中金發(fā)布研究報告稱，維持思摩爾國際（06969）“跑贏行業(yè)”評級，目標價50港元，分別對應2022-23年39/30倍，有37%上行空間。維持2021-22年盈利預測53.88億/65.48億元，引入2023年盈利預測85.8億元，當前股價對應2022-23年29/22倍P/E。

　　事件：1月18日，思摩爾旗下高端霧化科技品牌FEELM在英國倫敦舉行新技術(shù)發(fā)布會，正式發(fā)布全新一代超薄電子霧化解決方案——FEELM Air。在超過500位科學家、2500余天的研發(fā)下，F(xiàn)EELM Air在三大領(lǐng)域取得創(chuàng)新、七大維度獲得突破，該行認為思摩爾作為全球霧化科技龍頭，其卓越的研發(fā)、創(chuàng)新能力有望強化其領(lǐng)先地位，引領(lǐng)霧化行業(yè)變革，助力公司強者愈強。

　　中金的主要觀點如下：

　　三大創(chuàng)新，引領(lǐng)霧化科技迭代升級，強化公司在電子煙領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

　　1）材料創(chuàng)新，發(fā)布行業(yè)首款7層復合加熱膜，在口感還原度、能效、升溫、控溫等方面較上一代單層金屬厚膜全面提升，進一步減害提效；

　　2）工藝創(chuàng)新，納米級真空覆膜工藝使薄膜厚度從80微米降至2微米，耐熱震性與口感還原度持續(xù)提升；

　　3）結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，獨創(chuàng)多孔立體仿生結(jié)構(gòu)，使陶瓷基體厚度從4.5毫米降至3.5毫米，通過借鑒仿生學優(yōu)化微孔間矩陣式交叉分布，實現(xiàn)透氣性與防漏液能力的提升。

　　七大突破，帶來用戶體驗全面優(yōu)化，在產(chǎn)品高度同質(zhì)化的當下使得差異化產(chǎn)品體驗成為可能，助力公司市場份額持續(xù)提升。

　　1）減害性增強，整體減害性較上代技術(shù)增80%，其中重金屬/醛酮類減害性提升約78.6%/80.7%；

　　2）口感還原度提高，公司獨創(chuàng)的Flavor-Lock鎖鮮技術(shù)、梯級溫場控制系統(tǒng)與FEELM口感科學模型2.0共同助力口感還原度較上代技術(shù)提升約33%；

　　3）超強防漏，“Puzzle迷宮二代”防漏液技術(shù)平臺配合加熱膜中的超吸鎖液層使防漏液性能較上代技術(shù)提升約237%，有效解決漏油痛點；

　　4）超高能效比，在納米銀電極層、控溫層與多孔阻熱層共同配合下，能效較上代技術(shù)提升約13%；

　　5）全新用戶交互體驗，全球最小線性馬達能在保證低功耗的前提下實現(xiàn)高達1.5億次震動的超長壽命，提供全新震感波模式；

　　6）續(xù)航能力增強，在行業(yè)首個超級能源管理系統(tǒng)的加持下，充電速度、電池壽命與能量密度均明顯提升，實現(xiàn)充電10分鐘暢享8小時；

　　7）靈敏度提升，首次搭載MEMS傳感技術(shù)，能夠防止誤啟動并提供更加靈敏的霧化輸出。

　　堅定看好公司的領(lǐng)先競爭壁壘和廣闊發(fā)展前景，科技創(chuàng)新、技術(shù)迭代助力全球霧化龍頭強者愈強。

　　該行認為公司已在專利體系、產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)、客戶優(yōu)勢等建立強大綜合競爭優(yōu)勢，有望通過持續(xù)的研發(fā)投入、科技創(chuàng)新、技術(shù)迭代維持全球領(lǐng)先地位與利潤水平。該行預計公司未來將不斷研發(fā)布局差異化霧化解決方案，滿足不同領(lǐng)域與價格帶的細分需求并打造“極致的感官體驗”，完善多品類協(xié)同發(fā)展的綜合布局。看好公司持續(xù)受益于霧化賽道快速成長與份額向其頭部客戶集中的雙重紅利，重申強者愈強趨勢。

　　風險提示：政策監(jiān)管風險，客戶依賴風險，技術(shù)風險，匯率波動。