近期“柏基”中國成長信托的基金經(jīng)理之一Sophie Earnshaw在投資者交流活動中介紹了她對中國的市場的看法。她認(rèn)為盡管2021年中國互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)出現(xiàn)了很多變化，但中國依然是全球組合中最重要的資產(chǎn)類別之一。中國在新能源等諸多領(lǐng)域有望出現(xiàn)一批全球領(lǐng)軍企業(yè)。

　　“柏基”總部位于愛丁堡，最新管理規(guī)模超4668億美元，約折合3萬億元人民幣。它是全球知名的超長線投資者，知名科技成長股捕手。陪跑特斯拉多年后，從它身上賺取超過1000億元人民幣。它也是阿里、美團、蔚來汽車等中國公司的早期投資者。

　　對中國投資高達4400億元

　　Sophie Earnshaw介紹柏基目前對中國公司的投資達700億美元，約折合超4400億元人民幣。過去10年，柏基投資的中國公司包括阿里、騰過去5年投資了字節(jié)跳動和寧德時代等，都獲得了很好的回報?，F(xiàn)在，它在尋找下一代的超級成長股。柏基共有約60名投研人員專注中國公司，包括通過全球策略投資中國和通過中國策略投資中國的投研人員。

　　柏基旗下全球策略產(chǎn)品“蘇格蘭抵押貸款信托”前十大重倉股

　　　　來源：柏基官網(wǎng)蘇格蘭抵押貸款信托最新規(guī)模188億英鎊，前十大重倉股中包括騰訊、美團、蔚來汽車等中國公司。

　　柏基指出，投資中國的黃金法則是與政策方向保持一致。Sophie Earnshaw首先表示，未來幾十年，中國資產(chǎn)可能是全球投資者組合中最重要的資產(chǎn)類別。

　　“盡管當(dāng)前媒體對中國的報道有些擔(dān)憂的聲音，但是過于關(guān)注這些你會錯過大機會?！彼f。

　　為什么要關(guān)注中國的大機會？Sophie Earnshaw解釋道：一是新舊能源轉(zhuǎn)換會帶來巨大的投資機遇。中國有強大的動力進行新舊能源轉(zhuǎn)換，二是中國的私營企業(yè)是全球最有創(chuàng)新精神和企業(yè)家精神的群體。不過，中國股票市場作為散戶主導(dǎo)的市場，波動很大。短時間內(nèi)，股票跌20%、30%甚至40%也是很正常的。所以，投資中國，最好以至少5年為期。因為，只有在這么長的時間范圍，機遇才會兌現(xiàn)到股價上。

　　此外，她也提到中國的經(jīng)濟地位和其在國際指數(shù)中的權(quán)重不匹配。中國在全球GDP占比中有20%，但是卻在MSCI全球指數(shù)中只有4%的權(quán)重?！巴恢笖?shù)中，蘋果一家公司就占了3.5%的權(quán)重”，她認(rèn)為中國被全球投資者低配的程度不言而喻。

　　　　柏基管理的“中國成長信托”截至2021年底前十大持倉。來源：柏基官網(wǎng)

　　眾多公司有望成為全球領(lǐng)軍者

　　為什么很多中國企業(yè)有望成為全球領(lǐng)軍者？

　　Sophie Earnshaw列舉了三項原因。

　　首先，規(guī)模很重要。未來10年，中國的中等收入的人數(shù)會從4億增長至7億。到2040年這一數(shù)值更可能達到8億。談及外資都很關(guān)注的投資主線之一“消費升級”，Sophie Earnshaw認(rèn)為Z世代(1997年-2012年出生的人)可能是消費升級的主要推動力。就她觀察，Z世代更有文化自信、他們更喜歡本土品牌。例如，相較于耐克，他們更喜歡李寧。相較于可口可樂，他們可能更喜歡元氣森林。相較于歐萊雅，他們可能更喜歡珀萊雅。

　　其次，城市的人口密集度決定了很多企業(yè)的增長空間。中國有160個城市的人口超過1百萬。美團點評每天要送3000萬份餐，5年內(nèi)，這個數(shù)字可能會升至1億份。而美國最受歡迎的同類公司Grub Hub每天送75萬份餐。

　　最后，中國正在建設(shè)一批新基建項目，以促進創(chuàng)新。這些基礎(chǔ)設(shè)施包括5G網(wǎng)絡(luò)、云計算、電動車制造和充電系統(tǒng)。一批新的業(yè)態(tài)會在此基礎(chǔ)上誕生，包括新零售、在線醫(yī)療健康服務(wù)等。中國將是全球最大的電動車市場，未來10年中國可能成為電動車產(chǎn)業(yè)鏈的中心。“匯川技術(shù)、恩捷股份等公司會成為全球市場的領(lǐng)軍者”。因為海外投資者對中國了解有限，她表示中國很多有望成為全球領(lǐng)軍者企業(yè)，全球投資者都沒聽過。

　　談及2021年部分行業(yè)出現(xiàn)的新監(jiān)管政策，Sophie Earnshaw 認(rèn)為，中國的監(jiān)管政策整體上是有助于行業(yè)的健康發(fā)展的。

　　高配中國消費、醫(yī)療健康、科技等

　　Sophie Earnshaw表示，柏基對中國的持倉和指數(shù)有較大差異。他們是自下而上的機構(gòu)，致力于尋找最具成長型的公司。目前，柏基的中國策略，重倉的行業(yè)板塊包括消費、醫(yī)療健康、科技，重點配置這些領(lǐng)域中與政策導(dǎo)向一致的公司。

　　Sophie Earnshaw提到最近買入的公司包括圣邦微電子。作為一家模擬芯片設(shè)計廠商，她判斷在中國實現(xiàn)半導(dǎo)體自主可控的道路上，這家公司有望扮演重要角色。另外一家公司是隆基股份。他認(rèn)為隆基股份有望在中國邁向碳中和的道路上扮演重要角色。為了，實現(xiàn)資金的周轉(zhuǎn)，Sophie Earnshaw介紹柏基也賣出了一些股票。主要是增長不及預(yù)期。

　　作為長期投資者？怎么獲得可靠的信息。她認(rèn)為國際投行提供的報告往往對長期判斷的幫助不大， 她更依賴本土的信息源。比如和企業(yè)聊，她還提到會借助一些盡調(diào)公司來了解公司管理層，包括管理層的背景、財富來源等信息。

　　“我們在研究公司時，會問的第一個問題是這家公司和中國長期的社會經(jīng)濟變化的關(guān)系是什么？它會不會對中國的長期經(jīng)濟、社會、文化、環(huán)境事業(yè)做出貢獻？或者它會不會受益于這些變化”。她表示。

　　共同富裕對中國避免中等收入陷阱意義重大。這方面，柏基主要的操作集中在反壟斷方面。她們近期賣出了虎牙和愛奇藝，因為由于反壟斷方面的監(jiān)管，預(yù)期中的兼并(或收購)方案可能不會實施。

　　看好阿里巴巴的長期競爭力

　　除了監(jiān)管變化，競爭是電商行業(yè)面臨的不確定性。競爭是否會壓縮巨頭的利潤空間？

　　Sophie Earnshaw認(rèn)為競爭不是新事。中國的電商企業(yè)一路都是在激烈的競爭中拼殺過來的。阿里巴巴在誕生之初就面臨來自eBay的競爭。最近五年，阿里巴巴面臨的競爭者又多了字節(jié)跳動、快手和嗶哩嗶哩等。此外，京東一直是阿里的強有力的競爭對手。而最近兩年，拼多多在中低收入群體中也形成了對阿里巴巴的競爭。

　　競爭中，阿里巴巴會失去一部分市場份額，但是她認(rèn)為未來5年-10年中國電商行業(yè)依然會持續(xù)雙位數(shù)的增長。日用百貨等領(lǐng)域的滲透路還是比較低。在行業(yè)擴張的過程中，因為阿里有最強大商戶和消費者網(wǎng)絡(luò)，它會首先受益。所以，柏基對阿里巴巴采取微高配的態(tài)度。

　　談到大家都非常關(guān)注的地產(chǎn)板塊，Sophie Earnshaw表示持倉中沒有持有開放商公司。因為這類公司的長期成長性達不到柏基的要求。不過對部分相關(guān)行業(yè)公司，例如相關(guān)軟件公司則擁有一定的持倉。她認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)的變化對這類公司的變化影響不大。

　　（文章來源：中國基金報）

　　文章來源：中國基金報