興業(yè)證券全球策略團(tuán)隊最新研報稱，港股市場年初至今表現(xiàn)較佳，在全球大類資產(chǎn)中表現(xiàn)也靠前。

　　研報對港股短期行情展望認(rèn)為，港股在中國“穩(wěn)增長、寬貨幣”的政策春風(fēng)中迎來黎明。對投資者在港股的建議有三個方向：

　　投資方向一：中短期聚焦“均值回歸”行情。港股國企地產(chǎn)物業(yè)、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭：這些2021年受政策打壓重災(zāi)區(qū)的資產(chǎn)，短期將有望繼續(xù)跌深反彈，后續(xù)因為short squeezing而快速反彈之后，港股互聯(lián)網(wǎng)股票將分化，還是要聚焦長期價值、中期成長。

　　對海外投資者而言，可以在此輪快速反彈之后，結(jié)合美國貨幣政策收緊的節(jié)奏，等待反彈到估值有分歧之時再次做空。今年互聯(lián)網(wǎng)行情仍要反復(fù)做交易。圍繞1季度中國“寬貨幣、寬信用”及積極的財政政策布局，關(guān)注建筑建材、券商以及部分“類債券”高息股的價值重估行情。香港本地金融股，受益于歐美加息預(yù)期，價值重估將繼續(xù)。

　　投資方向二：立足中長期，淘金具有特色的港股科創(chuàng)公司、先進(jìn)制造業(yè)龍頭。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈主戰(zhàn)場在A股，而港股具有特色的整車及優(yōu)勢零配件。“雙碳”時代，能源技術(shù)革命方興未艾，主戰(zhàn)場在A股，而港股具有特色的是，風(fēng)光核氫等新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新能源運營商、電力設(shè)備等。港股TMT龍頭，淘金受益于國內(nèi)“萬物智聯(lián)”及美國需求的優(yōu)質(zhì)港股科技股，特別是消費電子、軟件。

　　投資方向三：立足長期中國共同富裕和“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略，逢低增持消費龍頭。出口歐美的家電及電器工具等領(lǐng)域的績優(yōu)股。2022年1季度美國地產(chǎn)景氣仍將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚好，受疫情的沖擊將減弱，社交性經(jīng)濟(jì)需求將增加。布局受益于行業(yè)消費升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及提價的啤酒、乳制品龍頭，關(guān)注受益于2022年豬周期見底啟動的農(nóng)業(yè)股。

　　港股在中國“穩(wěn)增長、寬貨幣”的政策春風(fēng)中迎來黎明

　　首先，美國“收水”目前只是預(yù)期而非現(xiàn)實，心動而非幡動，對于“全球估值洼地”港股市場的影響有限，漸漸脫敏。雖然近期美國加息、縮表的預(yù)期升高，美債利率快速上行，但是，美國長端利率仍在歷史低位，更重要的是海外美元流動性依然充裕，Taper只是減少購債規(guī)模，遠(yuǎn)不是實質(zhì)性收縮。

　　其次，中國貨幣政策“以我為主”，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)財政政策發(fā)力，疊加產(chǎn)業(yè)政策邊際改善，預(yù)計當(dāng)前到3月中旬美國議息會議之前，港股將處于反彈時間窗口。

　　第三，今年上半年，港股的反彈行情中間有諸多波折。在互聯(lián)網(wǎng)大邏輯從高成長、高估值轉(zhuǎn)向“規(guī)范發(fā)展、回歸價值”的過程中，作為港股中流砥柱、指數(shù)主心骨的互聯(lián)網(wǎng)行情仍是反彈。1季度互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)的反彈一旦后續(xù)幅度顯著，比如從年初底部反彈30%以上，外資大概率仍會反向做空。3月份美國議息會議時加息的概率較大，之后，要小心美聯(lián)儲實質(zhì)性收緊對港股的短期沖擊。

　　港股強勢背后的原因——權(quán)重板塊政策面和基本面的預(yù)期改善

　　興業(yè)全球稱，2022年1月港股曙光再現(xiàn)，內(nèi)外部環(huán)境有利于反彈的時間窗口：國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，2022年一季度貨幣政策有望進(jìn)一步寬松；內(nèi)地政策環(huán)境變化對港股影響可能在邊際改善。2022年年初以來，2021年受壓制的港股權(quán)重行業(yè)迎來曙光。

　　此前對內(nèi)地金融、地產(chǎn)股（在恒指中占比約18.3%）的判斷——房地產(chǎn)“危局”逐步迎來“轉(zhuǎn)機”，內(nèi)房、內(nèi)銀股中的“不死鳥”有望筑底反彈。2021年12月央行、銀保監(jiān)會出臺《關(guān)于做好重點房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置項目并購金融服務(wù)的通知》，鼓勵銀行穩(wěn)妥有序開展并購貸款業(yè)務(wù)，重點支持優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購出險和困難的大型房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項目；22022年1月初至今，房地產(chǎn)相關(guān)的政策環(huán)境不斷改善，向?qū)崿F(xiàn)良性循環(huán)邁進(jìn)。

　　對互聯(lián)網(wǎng)（在恒指中占比24.2%）的判斷——產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境改善，迎來長期熊市開頭階段的跌深反彈。

　　研報稱，政策預(yù)期邊際改善帶來反彈行情的催化。2022年互聯(lián)網(wǎng)政策導(dǎo)向從“防止資本無序擴張”轉(zhuǎn)向“在規(guī)范中發(fā)展”，1月19日國家發(fā)展改革委、人民銀行等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見》，旨在促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展

　　2022年中國互聯(lián)網(wǎng)股票的反彈行情，其實是互聯(lián)網(wǎng)公司逐步從高估值成長股向平穩(wěn)增長的價值股角色的轉(zhuǎn)化，可參考2009年或2014年的中國移動，經(jīng)歷上一年度的大跌之后，有機會出現(xiàn)一段可操作的反彈行情。

　　他們表示，互聯(lián)網(wǎng)股短期大反彈的動力——short squeezing空頭撤退，疊加中資“北水”加倉港股。后續(xù)若顯著反彈，要小心美國收水的做空力量。

　　央企價值股（在恒指中占比6.9%）重估的大潮方興未艾。研報認(rèn)為，2021年央企效益增長創(chuàng)歷史最好水平，凈利潤同比增長29.8%。2022年國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，國企央企將承擔(dān)著穩(wěn)增長的主要任務(wù)。2022年國企改革三年行動收官之年，部分港股央企的基本面正迎來轉(zhuǎn)機或轉(zhuǎn)型機遇。

　　研報重申2022年港股反彈小牛市的中期推動力

　　中國社會財富向權(quán)益資產(chǎn)再配置的大潮方興未艾，港股2021年調(diào)整充分，有望吸引南向資金加快流入。

　　以史為鑒，滯后于AH溢價指數(shù)高點2-3個月，南向資金往往會出現(xiàn)凈流入的階段性高潮。截至2021年年底，AH溢價指數(shù)為147.0，位于2015年以來的98%分位數(shù)水平，接近歷史高點；南向資金呈現(xiàn)出加速流入的態(tài)勢，12月南向資金凈流入規(guī)模為407.52億元人民幣，為2021年3月以來的最大值；2022年1月，南向資金維持流入趨勢，截至1月20日，凈買入262.45億元人民幣。

　　中期來看，外資增持中國資產(chǎn)趨勢仍在。長線外資對于人民幣中長期升值的預(yù)期升溫，增持中國資產(chǎn)（包括國債以及外資熟悉的優(yōu)質(zhì)股票）的意愿提升，有利于港股反彈。12月下旬以來，港幣兌美元不斷走強，外資對中國資產(chǎn)包括國債和優(yōu)質(zhì)股票的青睞明顯提升。2022年下半年，隨著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、人民幣保持強勢，外資增持中國股票特別是港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的意愿可能更強。