中信證券發(fā)研報(bào)指，ESR(01821)對(duì)ARA的收購(gòu)順利完成，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將打造亞太地區(qū)領(lǐng)軍資管平臺(tái)。合并交易完成后，經(jīng)擴(kuò)大的ESR集團(tuán)截止2021年12月31日總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)1,400億美元。管理規(guī)模的快速擴(kuò)張將：1、提升公司的經(jīng)營(yíng)管理能力和盈利水平；2、拓寬投資者基礎(chǔ)，有望從部分全球最大資本合作伙伴處獲得更多支持；3、使集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)張至587億美元，新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)占總資產(chǎn)管理規(guī)模比重達(dá)52%；4、提升集團(tuán)盈利表現(xiàn)，改善集團(tuán)信用狀況。

　　該行指，公司作為天然稀缺的以新經(jīng)濟(jì)為主要業(yè)務(wù)發(fā)展方向的成長(zhǎng)型跨境資產(chǎn)管理公司，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，看好公司在此次并購(gòu)?fù)瓿珊罄靡?guī)模的擴(kuò)張、產(chǎn)品組合的豐富、能力及資源的擴(kuò)充來(lái)進(jìn)一步提升全面運(yùn)營(yíng)的能力，鞏固壁壘。預(yù)測(cè)公司2022年基金部門(mén)、開(kāi)發(fā)部門(mén)、投資部門(mén)、未分配成本分別實(shí)現(xiàn)EBITDA為729、307、316、-72百萬(wàn)美元，參照市場(chǎng)基準(zhǔn)，分別給予21、8、21、8倍2022EEV/EBITDA估值，對(duì)應(yīng)公司股權(quán)合理價(jià)值為198億美元（從2022年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)開(kāi)始考慮ARA收購(gòu)并表影響），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.4港元/股，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：各國(guó)團(tuán)隊(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的管控風(fēng)險(xiǎn)；供給側(cè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)性增加的風(fēng)險(xiǎn)；合并整合效果不佳的風(fēng)險(xiǎn)；新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新通脹和利率環(huán)境之下的募資風(fēng)險(xiǎn)。