中信建投發(fā)研報指，2021年大盤票房繼續(xù)恢復,人次,票價與線上化率均有提升。其中票房/人次分別恢復至19年的73.32%/67.5%,平均票價則同比增長近9%。此外,2021年線上化率提升1.6pct至86.25%。預計貓眼市占率保持在60%左右的穩(wěn)定水平。21年初公司主出品的《你好,李煥英》總票房達54億,獲得21年國產(chǎn)影片票房第2名,21年上半年公司娛樂內(nèi)容服務收入也達6.6億,同比增長4131%.下半年《怒火·重案》與《揚名立萬》也有較好的票房表現(xiàn)。

　　貓眼深度參與今年春節(jié)檔,參與出品/發(fā)行的包括《這個殺手不太冷靜》《熊出沒·重返地球》《四海》,三部影片分別獲得春節(jié)檔票房的第2/4/5名.其中,《這個殺手不太冷靜》由貓眼主投主控,以喜劇題材在春節(jié)檔獲得票房第2名,當前票房達16.7億。春節(jié)檔首日《殺手》排片率為14.7%位列第四,后憑借較好的口碑與檔期稀缺的喜劇題材,上座率逐漸提升,檔期平均上座率升至23%位列第二?？瓷献?《殺手》位列第一梯隊,平均上座率約37%。春節(jié)檔之外,22年公司已有《好想去你的世界愛你》(情人節(jié)),《檢察風云》(五一)和《爸爸是外星人》(暑期)等6部影片定檔,覆蓋題材豐富。

　　當前在線票務行業(yè)競爭格局穩(wěn)定,用戶使用習慣逐漸穩(wěn)固,行業(yè)票補費用不斷下降。公司2021年上半年銷售費用收縮明顯,為3.21億元,預計全年在6-7億,約為2019年的50%。票補費用下降的同時,單位票補帶來的票務收入在提升,2017-2020年,公司銷售費用/票補收入的比重分別為95.3%/85.1%/67.2%/64.2%,21年上半年進一步下降至31.6%。

　　公司作為在線票務行業(yè)龍頭,當前競爭格局穩(wěn)定,隨疫情影響降低,票補收縮,票務業(yè)務盈利空間不斷釋放。此外,基于全國影院票務系統(tǒng),與C端用戶微信,美團等購票入口,公司積累大量影院排片與用戶喜好數(shù)據(jù),由此布局電影內(nèi)容投資業(yè)務,《李煥英》《揚名立萬》《殺手》等影片已逐步證明公司內(nèi)容投資能力斷的完善,長期看好公司內(nèi)容投資業(yè)務的增長。

　　該行預計21-23年公司收入為33.25/38.20/43.83億，同比增長143.5%/14.9%/14.8%，預計凈利潤分別為3.36/6.48/8.77億，同比增長151.96%/92.95%/35.31%，最新市值對應預計凈利潤的市盈率為25.25/13.09/9.67x，給予推薦，維持“買入”評級。