中金發(fā)布研究報告稱，維持舜宇光學科技（02382）“跑贏行業(yè)”評級，目標價271.7港元，對應(yīng)36.4倍2022年和30.7倍2023年市盈率，較當前股價具備44.5%的上行空間。維持2021-23年歸母凈利潤預(yù)測分別為54億元/70億元/83億元。公司目前交易于32.5倍2021年，25.2倍2022年和21.3倍2023年市盈率。

　　事件：2月10日，舜宇光學科技公布了1月出貨量數(shù)據(jù)：公司手機攝像模組出貨量同比下降23.3%/環(huán)比下降3.7%至4999.5萬片，手機鏡頭同比下降11.0%/環(huán)比增長8.7%至1.32億片。該行認為手機類產(chǎn)品數(shù)據(jù)的同比下滑反映出2022年伊始，手機市場的需求疲軟仍有待恢復(fù)，但環(huán)比數(shù)據(jù)的較好表現(xiàn)或預(yù)示手機零部件廠商1Q22的拉貨動能將與4Q21整體持平。

　　公司車載鏡頭出貨量同比增長2.5%/環(huán)比增長55.3%至752萬片，該行認為主因：1）去年圣誕期間海外客戶的主要訂單轉(zhuǎn)移至1月釋放；2）公司在車載鏡頭市場份額仍較為穩(wěn)定；3）汽車供應(yīng)鏈缺芯問題出現(xiàn)邊際改善。

　　中金主要觀點如下：

　　車載鏡頭出貨量表現(xiàn)穩(wěn)健，看好公司持續(xù)受益于汽車智能化轉(zhuǎn)型浪潮。

　　2021年12月，受圣誕假期影響，公司車載鏡頭出貨485萬片。2022年1月，隨著假期訂單轉(zhuǎn)移，公司車載鏡頭環(huán)比增長55.3%至752萬片；同期看，公司車載鏡頭出貨量依然取得同比增長，反映出公司在車載鏡頭市場份額持續(xù)穩(wěn)固，該行看好公司作為頭部車載鏡頭供應(yīng)商之一，持續(xù)賦能汽車智能化轉(zhuǎn)型。除此之外，該行認為公司車載鏡頭出貨量的改善也在一定程度上反映出汽車供應(yīng)鏈缺芯的邊際改善。

　　手機類產(chǎn)品出貨量迎同比下滑，反映1Q22手機行業(yè)需求同比趨緩。

　　回顧2021年1月，主要手機品牌商為應(yīng)對供應(yīng)鏈短缺問題，在春節(jié)前普遍要求零部件廠商提前發(fā)貨，導(dǎo)致舜宇自身手機攝像模組及手機鏡頭產(chǎn)品取得較高的同期基數(shù)；反映至2022年1月，公司手機攝像模組及手機鏡頭產(chǎn)品分別同比下降23.3%和11.0%。展望未來，該行認為伴隨手機光學市場需求整體趨于平緩，行業(yè)格局將逐步清晰，該行看好公司憑借多年積累的制造經(jīng)驗與優(yōu)質(zhì)的光學加工能力，成為手機光學行業(yè)的頭部廠商之一。

　　風險提示：上游缺芯問題持續(xù)；海外疫情蔓延影響全球終端需求。