前言：

　　近日，光伏玻璃雙寡頭之一的福萊特(601865)（06865.HK）（601865.SH）可謂喜憂(yōu)參半。

　　憂(yōu)的是：近500億市值的解禁股“開(kāi)閘”，不少散戶(hù)投資者擔(dān)憂(yōu)，在超額賬面收益的“誘惑”，原始股東會(huì)把持不住，選擇減持，給福萊特股價(jià)帶來(lái)不小的減持壓力。與此同時(shí)，春節(jié)之后福萊特A、H股價(jià)持續(xù)低迷，散戶(hù)投資者唉聲綿綿。

　　喜的是：在解禁股開(kāi)閘前夕，福萊特玻璃在上游的資源布局，有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　2022年2月13日，福萊特發(fā)布公告稱(chēng)，就2021年10月27日發(fā)起對(duì)鳳砂集團(tuán)旗下大華礦業(yè)和三力礦業(yè)兩家公司100%股權(quán)收購(gòu)議案，已經(jīng)通過(guò)董事會(huì)審議并批準(zhǔn)了本次交易。此次，交易總價(jià)款為人民幣33.44億元（28.05億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)及5.39億元債務(wù)）。

　　簡(jiǎn)而言之，福萊特以33.44億元收購(gòu)兩家上游的石英巖礦企業(yè)。

　　對(duì)于解禁之后可能發(fā)生的減持風(fēng)險(xiǎn)，以及玻璃價(jià)格下行、“漂亮國(guó)”光伏的進(jìn)口關(guān)稅、純堿價(jià)格再度大漲等因素?cái)_動(dòng)，引發(fā)股價(jià)面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加等問(wèn)題，財(cái)華社不在進(jìn)行過(guò)多的贅述。今天著重淺析福萊特布局上游的石英礦的投資邏輯，以及第九屆「港股100強(qiáng)」榜單揭曉臨近，福萊特能否憑借過(guò)去一年優(yōu)異的成績(jī)重返港股100強(qiáng)。

　　收購(gòu)背后：完善產(chǎn)業(yè)鏈，縮短與信義光能差距

　　在2005年前，國(guó)內(nèi)光伏玻璃行業(yè)一直被旭硝子、板硝子、圣戈班等外資企業(yè)壟斷。至到2006年6月，福萊特率先打破旭硝子、板硝子在內(nèi)四大國(guó)外巨頭對(duì)光伏玻璃技術(shù)壟斷之后，國(guó)產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始紛紛進(jìn)入光伏玻璃行業(yè)。短短6年時(shí)間里，由福萊特、信義光能、南玻等國(guó)產(chǎn)企業(yè)打造的“中國(guó)光伏隊(duì)”，其產(chǎn)量及銷(xiāo)量已超越外資企業(yè)。彼時(shí)，中國(guó)光伏玻璃銷(xiāo)售規(guī)模占全球銷(xiāo)售規(guī)模的66%。

　　然而，在產(chǎn)能規(guī)模和市場(chǎng)份額論英雄的當(dāng)下，作為國(guó)產(chǎn)光伏行業(yè)的先行者，福萊特并非為行業(yè)領(lǐng)頭羊。

　　目前，全球最大的太陽(yáng)能(000591)光伏玻璃制造商是信義光能，光伏玻璃產(chǎn)量約占全球30％份額，而福萊特以24%市場(chǎng)份額緊隨其后。

　　值得注意的是，近年來(lái)，信義光能通過(guò)不斷投資擴(kuò)產(chǎn)，正不斷拉開(kāi)與福萊特競(jìng)爭(zhēng)差距，已有坐穩(wěn)第一把交椅的勢(shì)頭。

　　不僅如此，在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，福萊特與信義光能的凈利潤(rùn)也有天壤之別：2021年上半年，信義光能歸屬股東凈利潤(rùn)為30.7億港元（折合人民幣約25億元），凈利率為42.17%，而福萊特歸屬股東凈利潤(rùn)僅為人民幣12.6億元，凈利率僅有27.1%。

　　更要命的是，近些年，信義光能在上游布局的動(dòng)作頻頻。2021年12月16日，信義光能與信義玻璃雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，信義光能與信義玻璃擬計(jì)劃出資人民幣33億元成立合資公司“信義晶硅”，從事多晶硅的生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　對(duì)此，多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，信義光能通過(guò)布局多晶硅產(chǎn)業(yè)，與光伏玻璃形成協(xié)同效應(yīng)，公司有望迎來(lái)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　信義光能在上游布局的動(dòng)作頻頻之際，不少投資者擔(dān)心在“前有標(biāo)兵，后有追兵”的光伏玻璃競(jìng)爭(zhēng)格局之下，福萊特能否坐穩(wěn)老二地位，產(chǎn)生質(zhì)疑。同時(shí)，對(duì)其未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也有了些許顧慮。

　　從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及業(yè)務(wù)布局方面來(lái)看，面對(duì)市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，福萊特也是很努力，積極通過(guò)投產(chǎn)和大搞大窯爐，緊跟信義光能的步伐。目前，短時(shí)間內(nèi)彩虹新能源和洛陽(yáng)玻璃(600876)等后來(lái)者還暫時(shí)無(wú)法撼動(dòng)福萊特市場(chǎng)地位，但凈利潤(rùn)方面，福萊特始終無(wú)法追上信義。

　　在此背景之下，作為行業(yè)頭部企業(yè)之一，面對(duì)困境，福萊特的解局之策還是比較多的。其中比較穩(wěn)健的一計(jì)：從自身成本結(jié)構(gòu)出發(fā)。

　　在工藝技術(shù)尚無(wú)較大突破的情況下，除了積極向降低材料單耗的大窯爐方向發(fā)力外，福萊特應(yīng)該在成本結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行優(yōu)化，最大限度提升降本增效的能力。

　　從成本構(gòu)成來(lái)看，福萊特玻璃生產(chǎn)過(guò)程中最主要的成本來(lái)源是制造費(fèi)用（天然氣、電力等），占比53%，其次為直接材料（純堿、石英砂等），占比43%。因此，降低純堿、石英砂、天然氣、電力單耗方面成本，將是福萊特縮短與信義光能盈利差距的關(guān)鍵。

　　誠(chéng)然，此次斥資收購(gòu)上游兩家石英巖礦企業(yè)，不僅是完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升福萊特在上游資源的話(huà)語(yǔ)權(quán)和議價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)此次收購(gòu)，還可最大限度減少運(yùn)輸成本，有望突破盈利“瓶頸”。

　　具體而言，除了收購(gòu)標(biāo)的可最大限度滿(mǎn)足自身產(chǎn)能需求的同時(shí)，最重要的一點(diǎn)是福萊特產(chǎn)線(xiàn)多數(shù)在鳳陽(yáng)，此次收購(gòu)的標(biāo)的正好地處鳳陽(yáng)縣，就地開(kāi)采及加工可極大降低了運(yùn)輸成本，有利于福萊特進(jìn)一步控制生產(chǎn)成本，提高上市公司整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力，有望拉近與信義光能的盈利差距。

　　百?gòu)?qiáng)本色凸顯，有望再進(jìn)「港股100強(qiáng)」

　　在光伏玻璃道阻且長(zhǎng)的賽道中，福萊特仍有很長(zhǎng)一段路要走，有很大的盈利空間可提升。

　　話(huà)說(shuō)回來(lái)，回顧過(guò)去一年，福萊特整體表現(xiàn)還是不錯(cuò)的。

　　2021年前三季度，福萊特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入63.4億，同比增長(zhǎng)57.8%；歸屬股東凈利潤(rùn)為17.2億，同比增長(zhǎng)111.5%。

　　值得注意的是，2021年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模，已經(jīng)雙雙超過(guò)了2020年全年?duì)I收和凈利潤(rùn)規(guī)模，為公司上市以來(lái)最佳前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2020年，福萊特營(yíng)收為62.6億元，歸屬股東凈利潤(rùn)為16.3億元。

　　每股收益方面，截至2021年9月30日，福萊特H股每股凈資產(chǎn)為6.37港元，同比增長(zhǎng)96.2%，基本每股收益為0.96港元，同比增長(zhǎng)100%。每股凈資產(chǎn)收益及每股收益均處于福萊特上市以來(lái)最佳的水平。

　　此外，ROE和ROA方面均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。截至2021年9月30日，福萊特H股ROE為18.5%，ROA為11.4%。

　　股價(jià)方面，雖說(shuō)目前福萊特二級(jí)市場(chǎng)面臨諸多壓力，股價(jià)處于回調(diào)階段。但從過(guò)去一年股價(jià)整體表現(xiàn)來(lái)看，依托良好業(yè)績(jī)托底和新能源概念的加持，福萊特在A、H股兩市的股價(jià)繼續(xù)延續(xù)2020年上佳表現(xiàn)，錄得不錯(cuò)投資收益。據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，福萊特A股股價(jià)漲跌幅為+45%，H股股價(jià)漲跌幅為+22%。

　　股價(jià)及業(yè)績(jī)能連續(xù)兩年取得高雙位數(shù)增長(zhǎng)，在近兩年的港股市場(chǎng)中是為數(shù)不多的。因此，福萊特有望憑借良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及不錯(cuò)的投資收益，重返「港股100強(qiáng)」。

　　「港股100強(qiáng)」評(píng)選活動(dòng)自2012年舉辦以來(lái)，活動(dòng)規(guī)模及影響力逐年擴(kuò)大，深受專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)認(rèn)可。評(píng)選活動(dòng)每年通過(guò)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)及一系列科學(xué)化的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，評(píng)選出香港主板上市公司中的優(yōu)秀企業(yè)中發(fā)展良好及擁有投資價(jià)值的上市企業(yè)，發(fā)布主榜、子榜榜單并頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)予以表彰，以促進(jìn)香港資本市場(chǎng)的健康繁榮發(fā)展。

　　據(jù)港股100強(qiáng)官網(wǎng)顯示，福萊特曾憑借良好業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)，榮獲第七屆「港股100強(qiáng)」子榜單“總回報(bào)率10強(qiáng)”第8名。

　　從目前創(chuàng)新高的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及投資收益，有理由及信心相信，福萊特可以重返「港股100強(qiáng)」，入選第九屆港股100強(qiáng)主榜單或子榜單，并榮獲更高的名次。

　　據(jù)港股100強(qiáng)官網(wǎng)顯示，第九屆「港股100強(qiáng)」主榜單及子榜單的公布時(shí)間將定在2022年2月25日下午2時(shí)。

　　2022年2月25日，不僅是第九屆「港股100強(qiáng)」榜單公布之日，亦是驗(yàn)證福萊特百?gòu)?qiáng)成色之時(shí)！我們拭目以待吧！