高盛發(fā)布研究報(bào)告稱，內(nèi)地乳業(yè)概念自疫情爆發(fā)以來屬消費(fèi)品領(lǐng)域中較具韌性，預(yù)計(jì)今年仍處于較佳經(jīng)營環(huán)境。予蒙牛乳業(yè)（02319）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由55港元升至57.9港元，上調(diào)今明年盈測(cè)20%及18%；維持伊利股份(600887)（600887.SH）“買入”評(píng)級(jí)，續(xù)列入“確信買入”名單，目標(biāo)價(jià)由50元人民幣升至50.9元人民幣。

　　該行稱，今年以來留意到春節(jié)需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，推廣開支穩(wěn)定。過去兩年液態(tài)奶銷售加快增長(zhǎng)，特別是高端產(chǎn)品，市場(chǎng)或憂慮高端產(chǎn)品未來增長(zhǎng)空間等潛在影響。該行認(rèn)為，內(nèi)地人均保鮮裝牛奶及奶酪產(chǎn)品滲透率即使在多年快速增后，仍低于日本及韓國，并且健康關(guān)注增加，及偏遠(yuǎn)城市需求上行可帶來漸進(jìn)增長(zhǎng)。而過去五年主要高端產(chǎn)品定價(jià)未有大幅改變，意味著現(xiàn)時(shí)負(fù)擔(dān)能力更佳。今年春節(jié)需求也意味著即使在去年高基數(shù)下，仍預(yù)計(jì)有雙位數(shù)穩(wěn)固增長(zhǎng)。

　　報(bào)告提到，按行業(yè)供需關(guān)系分析，進(jìn)口奶價(jià)正在上升，中國原奶價(jià)格升至歷史高位。過去兩年供應(yīng)增長(zhǎng)持續(xù)高于需求量，預(yù)計(jì)今明兩年內(nèi)地奶價(jià)上行空間有限。另這輪價(jià)格上行周期未有刺激上游奶農(nóng)進(jìn)取加大投資，行業(yè)更趨整合，具規(guī)模農(nóng)場(chǎng)為為主流。這預(yù)計(jì)導(dǎo)致更理性供應(yīng)擴(kuò)張，與2014-17年下行周期不同。另一焦點(diǎn)在于伊利及蒙牛對(duì)利潤率擴(kuò)張的取態(tài)。兩企清楚表示未來利潤率目標(biāo)，預(yù)計(jì)利潤率上行可見度將更佳，特別是未來兩年奶成本環(huán)境將穩(wěn)定。

　　此外，高盛留意到兩企在產(chǎn)品類擴(kuò)張有廣闊空間，如芝士及植物奶。人均滲透率低，消費(fèi)者對(duì)營養(yǎng)的關(guān)注增加，及高投資，預(yù)計(jì)在未來3年構(gòu)成達(dá)雙位數(shù)需求增長(zhǎng)的環(huán)境。在產(chǎn)品組合升級(jí)，成本壓力有限，折扣率收窄下，預(yù)計(jì)兩企持續(xù)市占擴(kuò)張及利潤率穩(wěn)定。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，持續(xù)市場(chǎng)整合及擴(kuò)展至新品類將帶來奶業(yè)板塊銷售可持續(xù)雙位數(shù)銷售增長(zhǎng)。