中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華潤(rùn)電力（00836）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為15.19/119.79/131.39億港元。公司火電機(jī)組發(fā)電效率高且主要位于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，市場(chǎng)化電價(jià)向上浮動(dòng)的空間相對(duì)更為確定。該行判斷2022年其火電有望扭虧為盈，疊加新能源裝機(jī)不斷投產(chǎn)推動(dòng)新能源業(yè)務(wù)盈利提升，2022年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)確定性改善。

　　事件：華潤(rùn)電力發(fā)布2021年盈利預(yù)警：華潤(rùn)電力發(fā)布2021年盈利預(yù)警，公司2021年歸母凈利潤(rùn)或較2020年同期減少70%~80%，預(yù)期將于2020年3月中旬公布經(jīng)會(huì)計(jì)師審核的全年業(yè)績(jī)。

　　中信建投主要觀點(diǎn)如下：

　　煤價(jià)高漲拖累公司業(yè)績(jī)，新能源發(fā)電量快速增長(zhǎng)

　　2021年下半年，受用電需求高增長(zhǎng)、煤炭供應(yīng)乏力等因素影響，現(xiàn)貨煤價(jià)快速增長(zhǎng)，至10月份現(xiàn)貨煤價(jià)最高達(dá)2592元/噸，為歷史極值。在燃料成本快速上升的大背景下，國(guó)內(nèi)火電上市公司均出現(xiàn)巨額虧損。2021年華潤(rùn)電力實(shí)現(xiàn)火電售電量1424.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.5%；考慮到公司上半年火電凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為7.97億港幣，該行測(cè)算公司下半年火電業(yè)務(wù)導(dǎo)致的虧損約為70億港幣，三季度及四季度度電虧損分別為0.05港幣和0.14港幣左右，四季度單季虧損為歷史極值。

　　從公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2021年實(shí)現(xiàn)風(fēng)電售電量319.4億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)57.8%；實(shí)現(xiàn)光伏售電量11.9億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)63.2%。公司新能源發(fā)電量保持快速增長(zhǎng)，推動(dòng)新能源凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅提升，在一定程度上對(duì)沖了煤價(jià)高位運(yùn)行對(duì)公司業(yè)績(jī)的沖擊。

　　長(zhǎng)協(xié)電價(jià)陸續(xù)落地，疊加煤炭保供推進(jìn)，看好火電觸底回升

　　2021年10月12日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》。通知明確，擴(kuò)大市場(chǎng)交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍，要有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，燃煤發(fā)電電量原則上全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)交易在“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”范圍內(nèi)形成上網(wǎng)電價(jià)。通知將燃煤發(fā)電市場(chǎng)交易價(jià)格浮動(dòng)范圍由現(xiàn)行的上浮不超過(guò)10%、下浮原則上不超過(guò)15%，擴(kuò)大為上下浮動(dòng)原則上均不超過(guò)20%，高耗能企業(yè)市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮20%限制；電力現(xiàn)貨價(jià)格不受上述幅度限制。

　　《通知》表明要推動(dòng)工商業(yè)用戶都進(jìn)入市場(chǎng)，各地要有序推動(dòng)工商業(yè)用戶全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，按照市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)電，取消工商業(yè)目錄銷售電價(jià)。目前江蘇、廣東、陜西等省份長(zhǎng)協(xié)電價(jià)均已落地，同比2021年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)有20%以上的上浮，該行判斷火電2022年電價(jià)機(jī)制已得到明顯理順，綜合電價(jià)有望明顯提升。疊加長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制優(yōu)化調(diào)整及煤炭保供的不斷推進(jìn)，該行預(yù)期火電盈利有望觸底回升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)化電價(jià)調(diào)整不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。