中信證券發(fā)布研究報告稱，維持滔搏（06110）“買入”評級，目前估值為上市以來歷史最低水平，參照海外經(jīng)銷商（Footlocker、JDSports）PEG水平，予2023財年19xPE，對應(yīng)目標價12港元。結(jié)合終端調(diào)研，判斷今年以來零售表現(xiàn)逐步改善，原因在于各類不利因素對零售影響已逐步減弱，業(yè)績在低基數(shù)下有望逐步迎來拐點。逆境中公司堅持長期主義，始終堅持自身零售能力的打磨，未來憑借自身在國內(nèi)運動市場的領(lǐng)先地位，有望服務(wù)優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌的渠道/品牌升級訴求，開啟新增長。

　　中信證券主要觀點如下：

　　疫情沖擊&供應(yīng)鏈缺貨影響逐步減弱，低基數(shù)下業(yè)績有望逐步迎來拐點。

　　結(jié)合終端調(diào)研，該行判斷今年以來公司零售表現(xiàn)逐步改善（參考寶勝國際1月收入同比+13%，自2021年3月以來首次實現(xiàn)正增長），原因在于：①新冠疫情已進入常態(tài)化管控階段，局部疫情復(fù)發(fā)對公司整體零售干擾逐步減弱；②全球供應(yīng)鏈緊張造成的供貨節(jié)奏不穩(wěn)定為國際品牌銷售主要干擾因素，伴隨東南亞等地與全球物流恢復(fù)運轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈因素在今年起已逐步改善。考慮到2021年的新疆棉事件沖擊正逐步平息，公司在多重改善與2021年低基數(shù)的背景下有望迎來業(yè)績拐點。

　　估值已為上市以來歷史最低水平，股息率具備吸引力。

　　公司最新收盤價下對應(yīng)2023年P(guān)E僅13.6倍，已接近上市以來歷史最低水平。預(yù)計全年有望維持50%以上派息水平，股息率具備吸引力。在拐點到來之際，公司憑借低估值高派息的特點契合近期市場風(fēng)格。

　　長期邏輯：長期主義打磨內(nèi)功，新品牌合作機會開啟新增長。公司在近兩年宏觀經(jīng)濟與行業(yè)波動下，始終堅持長期主義的經(jīng)營定力，在數(shù)字化運營/門店升級/消費者互動上堅持長期戰(zhàn)略。此外，公司也對品牌方合作持開放態(tài)度，目前已與斯凱奇加大合作力度，逐步啟動了線下區(qū)域零售市場的整合。此外，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌的渠道/品牌升級訴求逐漸明確，公司憑借在國內(nèi)運動零售市場的領(lǐng)先地位，有望通過合作開啟新增長，未來持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

　　投資建議：公司面臨的疫情與供應(yīng)鏈缺貨沖擊正在逐步改善，但短期仍面臨一定不確定性，未來新品牌合作需要一定投入，因此該行維持2022財年EPS預(yù)測，下調(diào)2023/24財年EPS預(yù)測至0.52/0.6元（原預(yù)測為0.55/0.7元）。公司在逆境中堅持長期主義，持續(xù)打磨自身零售能力，未來有望合作優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌開啟新增長。

　　風(fēng)險因素：零售景氣下行超預(yù)期；局部地區(qū)疫情反復(fù)；上游供應(yīng)商交期風(fēng)險。