國泰君安發(fā)研報指，該行強調油價上行幅度取決于制裁限制俄羅斯油氣出口的力度而非局部軍事沖突本身。認為在俄承認頓巴斯地區(qū)獨立情況下，短期俄羅斯與烏克蘭沖突風險升級，俄羅斯后續(xù)面臨歐盟制裁概率極高。如果俄羅斯的油氣出口或生產因歐美制裁受到影響，該行認為原油價格短期上行風險加劇，因低庫存背景下歷史上2-3%的供給中斷可造成原油價格的大幅向上波動。11月OECD庫存低于5年均值1.4億桶，而截止2月11日美國戰(zhàn)略儲備庫存，庫欣地區(qū)庫存分別降至2002年9月，2018年9月新低。

　　此外，伊朗和談結果預計將于2月底前明朗化，如果伊朗和談無法達成一致協(xié)議，將進一步增加原油的上行風險。伊朗在達成協(xié)議的情況下，該行預計出口的大幅增加仍需6-18個月時間恢復。從基本面看，該行認為2022年原油需求將恢復至疫情前，而供給端彈性大概率小于IEA預計的2022年600萬桶/天以上的供給增加預期，預計下半年并不會出現(xiàn)大幅度累庫。2022年年中原油價格突破100美元/桶該行認為概率較高。

　　該行指，預計2年高油價將成為常態(tài)，2022年供給端OPEC+閑置產能釋放將低于市場預期，歐洲油公司長期在傳統(tǒng)油氣方面轉型方向確定，供給端的彈性主要在于美國頁巖油及伊朗和談情況。而頁巖油除ESG，投資者要求回報率提升，環(huán)保政策限制外；2022年將面臨確定的原材料價格上漲，人力成本上升及供應鏈瓶頸，該行判斷2022年美國產量增速不會超過100萬桶/天。2023年如果頁巖油無法提供足夠產量彈性，則2023年油價中樞可能高于2022年。

　　該行維持行業(yè)的增持評級，認為原油中樞全年將超市場預期，布倫特原油價格年內可能沖擊100美元/桶，推薦：①上游油公司中國海洋石油（0883.HK），中國石油(601857.SH)②油服板塊的中海油服（601808.SH）及海油工程(600583)(600583.SH)。③油價上升時成本優(yōu)勢增加的衛(wèi)星化學(002648.SZ)及【寶豐能源(600989)、股吧】(600989)（600989.SH）。