中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持九毛九（09922）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到預(yù)計(jì)存在約1500萬(wàn)元的匯兌損失拖累業(yè)績(jī)、以及2H21疫情反復(fù)影響太二同店恢復(fù)，下調(diào)2021年盈利預(yù)測(cè)6%至3.35億元，維持22/23年盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)20.8港元，對(duì)應(yīng)2023年29倍市盈率和11%的上升空間，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)27倍2023年市盈率。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　預(yù)測(cè)2021年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于165.9%

　　公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年收入不少于41億元，同比增長(zhǎng)不低于51%；歸母凈利潤(rùn)不少于3.3億元，同比增長(zhǎng)不低于165.9%，主要由于太二門店數(shù)由2020年底233家增至2021年底350家（凈增117家）。預(yù)告盈利略低于該行預(yù)期，部分由于該行預(yù)計(jì)存在約1500萬(wàn)元的匯兌損失拖累業(yè)績(jī)、以及2H21疫情反復(fù)影響太二同店恢復(fù)程度。

　　關(guān)注太二同店恢復(fù)進(jìn)程；重視低線城市布局，未來(lái)擴(kuò)張空間仍廣闊。

　　據(jù)該行估計(jì)，2022年1月太二同店收入恢復(fù)至2021年同期的約88%；春節(jié)期間太二同店收入達(dá)2019年同期的約95%、達(dá)2021年同期的約80%（該行觀察到其他餐飲品牌春節(jié)期間也出現(xiàn)同店銷售同比下滑趨勢(shì)；且太二在高線城市的門店占比相對(duì)較高，去年春節(jié)假期倡導(dǎo)就地過年導(dǎo)致高線城市餐飲銷售額呈高基數(shù)）。太二積極推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新（2月中旬推出2款新菜）和特色營(yíng)銷活動(dòng)（2022/2/22推出太二節(jié)活動(dòng)），微信公眾號(hào)文章閱讀量和評(píng)論區(qū)等顯示太二仍維持較高的品牌勢(shì)能。該行建議持續(xù)關(guān)注太二同店恢復(fù)進(jìn)程。

　　太二繼續(xù)穩(wěn)步拓店，公司指引2022年太二將新開約150家店。

　　由于太二過往在高線城市已積累較強(qiáng)的品牌勢(shì)能，在三線及以下城市選址開店時(shí)往往能以較優(yōu)惠的租約條件拿到優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位，且低線城市人工成本更低，因此門店利潤(rùn)率更高，該行認(rèn)為公司將重視在低線城市的門店布局。該行認(rèn)為太二品牌未來(lái)擴(kuò)張空間仍廣闊。

　　成本端可控；持續(xù)優(yōu)化模型。

　　1）公司已與2家鱸魚供應(yīng)商成立合資公司，參與鱸魚上游供應(yīng)鏈，該行預(yù)計(jì)未來(lái)自供鱸魚占比有較大提升空間；并與酸菜供應(yīng)商維持戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，該行認(rèn)為上述舉措有利于保障核心原材料的供應(yīng)品質(zhì)與價(jià)格穩(wěn)定性。2）公司持續(xù)優(yōu)化門店模型（如調(diào)整門店面積和優(yōu)化門店員工數(shù)量等），且該行認(rèn)為公司在新店選址上將更注重租約條件的性價(jià)比。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)下出行管控超預(yù)期；太二品牌勢(shì)能下滑；新品牌發(fā)展受阻。

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