(上海，編輯 周新旸)興業(yè)證券全球策略團(tuán)隊(duì)最新的觀點(diǎn)認(rèn)為，俄烏沖突短期對(duì)于A股和港股的沖擊，或?qū)⒂谌律涎窘Y(jié)束，或者說3月9日可能已經(jīng)見底，至少是未來數(shù)月的底。

　　他們給出投資策略：建議投資者要做好防守反擊，打好游擊戰(zhàn)，積小勝為大勝。

　　興業(yè)稱，今年股市多數(shù)的機(jī)會(huì)可能是跌出來的，要矛盾結(jié)合，立足基本面做好波段。每次短期市場(chǎng)恐慌時(shí)，都應(yīng)該立足中長(zhǎng)期懷著憐憫的心逢低配置中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而當(dāng)前就處于市場(chǎng)恐慌的階段。

　　立足價(jià)值重估，做好防御、做好避險(xiǎn)，特別是聚焦國(guó)企央企相關(guān)的重估行情，波段操作俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)相關(guān)的避險(xiǎn)資產(chǎn)——能源、黃金、農(nóng)業(yè)等；中期，聚焦新能源運(yùn)營(yíng)商、金融、央企國(guó)企地產(chǎn)、海外定價(jià)的資源等債券低估值價(jià)值股。

　　其次，立足跌深反彈，階段性進(jìn)攻是要精選績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，注重估值和業(yè)績(jī)之間的性價(jià)比、預(yù)期差。他們推薦：

　　1）精選半導(dǎo)體、光伏、跟數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)計(jì)算機(jī)等，仍具有高景氣度的成長(zhǎng)股；

　　2）社會(huì)服務(wù)業(yè)（快遞物流、餐飲旅游等）、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、物業(yè)等景氣度相比2021年改善的行業(yè)；

　　3）關(guān)注新能源車、軍工、醫(yī)藥行情以及互聯(lián)網(wǎng)行情將呈現(xiàn)顯著分化，立足于中期價(jià)值和業(yè)績(jī)高性價(jià)比可逢低布局、做波段；但是，基于短期情緒的波動(dòng)引發(fā)的跌深反彈，不建議追漲。

　　三大理由

　　興業(yè)證券全球策略團(tuán)隊(duì)給出短期看好市場(chǎng)的三點(diǎn)理由：

　　首先，國(guó)際政治博弈對(duì)股市的沖擊有望喘口氣、歇一歇，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的短期直接影響，對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊已進(jìn)入最恐慌的階段，全球資本市場(chǎng)已經(jīng)開始擔(dān)心俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步升級(jí)以至于2022年重蹈2008年全球金融危機(jī)的覆轍。但是，事實(shí)上德法與美國(guó)對(duì)俄政策開始分化，俄烏和談也持續(xù)深入進(jìn)行，近日原材料漲勢(shì)初現(xiàn)頹勢(shì)、斜率放緩，美股有企穩(wěn)的跡象，美股波動(dòng)率VIX在高位鈍化。

　　其次，基于股市行情數(shù)據(jù)分析，投資者短期已經(jīng)出現(xiàn)比較罕見的恐慌行為。這在中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策導(dǎo)向和寬貨幣、積極財(cái)政的宏觀背景下，以及A股、港股都具有估值安全邊際的情況下，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性殺跌，顯然是對(duì)海外不確定性的過度反應(yīng)。滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在歷史均值的上方，而恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則高達(dá)歷史均值+兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的極端位置。

　　第三，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)情緒短期已經(jīng)集中宣泄。比如，出現(xiàn)了重要的黑天鵝事件，比如2020年的4月的負(fù)油價(jià)，而這次是LME鎳的非理性暴漲。另外，3月7-9日股市持續(xù)殺跌，明顯有多殺多的跡象，并且伴有私募產(chǎn)品觸及止損線或者雪球及量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品止損的傳聞。

　　短期展望，伴隨著短期恐慌情緒的宣泄，A股和港股有望確認(rèn)短期底部，有望出現(xiàn)跌深反彈的窗口期。

　　俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的中期影響可能仍要警惕，警惕全球的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，警惕美股乃至全球股市中期基本面的風(fēng)險(xiǎn)，類似2008年的全球股災(zāi)不能完全排除。美國(guó)2季度后期開始有可能遭遇更明顯的“滯脹”壓力。

　　他們判斷，在2020-2021年美國(guó)紓困疫情的天量刺激之后，2022年財(cái)政退潮，居民儲(chǔ)蓄率轉(zhuǎn)換為消費(fèi)的動(dòng)能將明顯回落，高通脹使得實(shí)際購買力被侵蝕。在考慮到高基數(shù)效應(yīng)，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或有走弱風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，中期美國(guó)高通脹難明顯緩解，美聯(lián)儲(chǔ)上半年將持續(xù)維持鷹派。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)延續(xù)，大宗品價(jià)格上漲將超預(yù)期。俄烏是原油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品(000061)、金屬的重要提供方，戰(zhàn)爭(zhēng)或?qū)е鹿?yīng)受限，歐美高通脹難緩解。當(dāng)前正處于聯(lián)儲(chǔ)以控通脹為導(dǎo)向的貨幣退潮期，戰(zhàn)爭(zhēng)將不利于緩和高通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)不得不在上半年維持鷹派。