中銀國際發(fā)研報(bào)指，2021年第四季度，蔚來-SW(09866)的銷量環(huán)比穩(wěn)定增長，這意味著像理想汽車(02015)那樣的規(guī)模效應(yīng)影響有限。但該行估計(jì)汽車毛利率將出現(xiàn)環(huán)比穩(wěn)定，甚至從去年第三季度起略有回升（18%）。

　　對于2022年上半年，管理層暗示寧德時代(300750)電池的價格上漲幅度將低于其他同行(10%或以上)，因?yàn)槠洳少徱?guī)模較大，且寧德時代是唯一的電池供應(yīng)商。由于蔚來的COGS(主營業(yè)務(wù)成本)高于其他公司，該行認(rèn)為蔚來有更多的緩沖空間來刺激電池價格上漲，預(yù)計(jì)起2022年上半年的毛利率與去年同比將保持相對穩(wěn)定。除了電池價格上漲之外，另一個鋁價的飆升也將產(chǎn)生不利，因?yàn)橄噍^于其他原始設(shè)備制造商，蔚來汽車所采用的鋁更多，估計(jì)其汽車外包的直接鋁成本約占COGS10%。若鋁價維持高位，預(yù)計(jì)公司2022年下半年的毛利率將受影響。

　　該行表示，考慮到即將在3月下旬開始交付的新車型ET7的價格范圍（類似于ES8），預(yù)計(jì)其月銷量將在2000-3000輛左右，并預(yù)將2022年的銷售預(yù)測維持在16萬輛。按季度，預(yù)計(jì)蔚來汽車的銷量將在今年1季度穩(wěn)定在2.5萬輛左右，2季度將穩(wěn)定在2.5-3萬輛，并在下半年進(jìn)一步增長。該行認(rèn)為蔚來在今年2-3季度將出現(xiàn)更多催化劑，建議在ET5上市之前逐步增持股票。

　　此外該行指出，年初至今小鵬汽車-W(09868)股價回落近50%，表現(xiàn)遜于其它兩家同行。除了市場暴跌導(dǎo)致投資者過度持有以外，還因?yàn)榻衲甑氖袌鲆艳D(zhuǎn)向利潤率和現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)，而非同行的銷量表現(xiàn)。據(jù)該行18萬輛的銷量預(yù)測，小鵬股價相當(dāng)于3.6倍2022年市盈率，仍高于理想與蔚來，該行認(rèn)為短期之內(nèi)小鵬汽車股價將跑贏同業(yè)。目前造車新勢力企業(yè)的優(yōu)先順序?yàn)槔硐肫?W(02015)>蔚來-SW(09866)>小鵬汽車-W(09868)。