開源證券發(fā)布研究報告稱，維持舜宇光學(xué)科技（02382）“買入”評級，長期配置價值逐步凸顯，短期內(nèi)產(chǎn)品出貨數(shù)據(jù)、2022H1凈利潤增長承壓，等待下半年基本面回暖趨勢確立有望驅(qū)動估值再次抬升?？紤]到手機光學(xué)格局競爭加劇的負面影響，將2021-23年凈利潤56億/72億/89億元下調(diào)至51億/58億/71億元，對應(yīng)同比增速5.2%/13.5%/22.4%，當前股價對應(yīng)2021-23年24.9倍/22倍/18倍PE。

　　開源證券主要觀點如下：

　　2月份主要產(chǎn)品出貨表現(xiàn)遜色，同比及環(huán)比均見下滑

　　2月份主要產(chǎn)品出貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)略遜色，同比及環(huán)比均見下滑。2月手機鏡頭環(huán)比下滑17%，同比下滑16%；手機攝像模組環(huán)比下滑1%，同比下滑25%；車載鏡頭環(huán)比下滑25%，同比下滑2%。

　　各產(chǎn)品出貨同比下滑主要源自2021年上半年高基數(shù)影響，2021年終端客戶拉貨節(jié)奏以及物料短缺影響導(dǎo)致2021年上半年基數(shù)高、下半年基數(shù)低；車載鏡頭出貨環(huán)比下滑主要源自汽車終端客戶拉貨節(jié)奏影響（1月份集中拉貨），手機鏡頭及模組出貨環(huán)比下滑主要源自手機銷售整體疲軟以及季節(jié)性淡季影響。

　　手機光學(xué)增長承壓，然非手機業(yè)務(wù)積極放量，仍有望驅(qū)動凈利潤保持穩(wěn)健增長

　　全年維度上看，手機光學(xué)業(yè)務(wù)方面，該行預(yù)計舜宇光學(xué)科技仍有機會通過獲取客戶份額以驅(qū)動全年出貨量保持個位數(shù)增長；車載鏡頭方面，全年訂單量需求仍然保持穩(wěn)定增長表現(xiàn)。考慮潛在手機光學(xué)格局變化的負面影響后，手機光學(xué)鏡頭及模組業(yè)務(wù)在價格、利潤率方面有些許承壓。

　　盡管手機光學(xué)業(yè)務(wù)利潤增長承壓，但是公司更高利潤率的車載鏡頭/紅外鏡頭/安防鏡頭仍有望保持穩(wěn)定增長，同時車載模組/激光雷達/VR等新產(chǎn)品積極放量，非手機類業(yè)務(wù)利潤占比持續(xù)擴大，仍有望驅(qū)動舜宇整體凈利潤保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。