國元證券發(fā)布研究報告稱，首予泉峰控股（02285）“買入”評級，預計2021-23年營業(yè)收入為17.06/21.58/26.8億美元，歸母凈利潤為1.25/1.66/2.07億美元，EPS為0.25/0.34/0.42美元/股，當前股價對應PE為28/21/17倍。

　　國元證券主要觀點如下：

　　電動工具及OPE全球供應商，鋰電化創(chuàng)新引領(lǐng)者

　　公司致力于研發(fā)生產(chǎn)電動工具及戶外動力設(shè)備，擁有FLEX、大有、小強、SKIL、EGO等國際知名自有品牌。公司憑借研發(fā)優(yōu)勢，成為世界上最早將鋰電電動工具商業(yè)化的公司之一，在2020年全球的電動工具和電動OPE供應商中分別排名第7位和第2位，位居行業(yè)前列。

　　鋰電無繩化為電動工具及OPE行業(yè)大勢所趨，中國企業(yè)或脫穎而出

　　2020年全球電動工具市場規(guī)模為291億美元，CR10為73.3%，TTI、Bosch、Stanley占據(jù)主要市場份額；電動OPE市場規(guī)模為47億美元，CR10為88.4%，TTI與泉峰控股占據(jù)前二。分析市場發(fā)展趨勢，在供給側(cè)，隨著鋰電無繩類電動工具便攜靈活、安全高效、環(huán)保等優(yōu)勢凸顯，且鋰電池成本逐漸降低，鋰電無繩產(chǎn)品滲透率或持續(xù)增長；中國占全球電動工具總產(chǎn)量約68%，隨著中國企業(yè)技術(shù)實力的提升，國產(chǎn)品牌行業(yè)地位或有所提升。在需求側(cè)，隨著北美地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，專業(yè)級電動工具需求增加；國外消費者園林維護需求旺盛，割草機普及率提升。

　　“技術(shù)+產(chǎn)品+渠道”優(yōu)勢顯著，打造公司核心競爭力

　　在研發(fā)方面，公司是全球最早將鋰離子電池電動工具商業(yè)化的公司之一，電池、電機、電控技術(shù)成果領(lǐng)先市場，旗艦產(chǎn)品EGO56VArcLithium電池平臺是市場上第一款差異化產(chǎn)品。在產(chǎn)品方面，公司通過自創(chuàng)及戰(zhàn)略收購構(gòu)建了豐富的產(chǎn)品和品牌矩陣，通過差異化的品牌定位、產(chǎn)品類別、定價策略來滿足不同地區(qū)、不同層級的用戶需求，自有EGO品牌2020年在全球電動OPE品牌中排名第三（2013為第六），占據(jù)9.8%的市場份額。產(chǎn)能方面，公司現(xiàn)總年生產(chǎn)能力超1680萬件，預計將擴充產(chǎn)能2770萬件。渠道方面，公司覆蓋Lowe’s、沃爾瑪、ACEHardware及Kingfisher等主流零售渠道，并持續(xù)推進線上化。

　　投資建議

　　該行看好公司通過電池、電機和電控三大核心零部件領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)筑產(chǎn)品核心競爭力，通過FLEX、大有、小強、SKIL、EGO五大品牌在終端用戶、區(qū)域市場、零售價格方面的差異化定位打造多元化成長曲線，通過與Lowe’s、沃爾瑪、ACEHardware及Kingfisher等核心零售商的多年穩(wěn)定合作開拓主流市場，業(yè)績有望持續(xù)高增長。

　　風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險、終端客戶偏好改變的風險、原材料及零部件價格上漲及交付的風險、設(shè)備升級及產(chǎn)能擴張計劃不及預期等風險。