德邦證券發(fā)研報(bào)指，騰訊云源于2010年開(kāi)放戰(zhàn)略下誕生的騰訊開(kāi)放平臺(tái),并于2013年起正式對(duì)外提供公有云服務(wù)。期間歷經(jīng)2015年行業(yè)FT(FeatureTeam)團(tuán)隊(duì)架構(gòu)的確立,最終于2018年9月30日,騰訊將分散于各事業(yè)群的2B業(yè)務(wù)匯聚于CSIG,并從公司戰(zhàn)略層面強(qiáng)調(diào)“扎根消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng),擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”。根據(jù)IDC國(guó)內(nèi)公有云季度跟蹤報(bào)告,3Q21騰訊云在國(guó)內(nèi)公有云IaaS+PaaS市場(chǎng)擁有10.92%的市場(chǎng)份額,位列全國(guó)第二。

　　云及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)以C2B的業(yè)務(wù)模式開(kāi)展,即騰訊將自身積累的2C能力通過(guò)解決方案的形式,基于騰訊云,傳導(dǎo)給B端企業(yè)。具體而言,于體現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)的IaaS層,全球可用區(qū)數(shù)基本與阿里云,AWS持平,所覆蓋地理區(qū)劃略微領(lǐng)先；于體現(xiàn)能力優(yōu)勢(shì)的PaaS層,騰訊于游戲及音視頻領(lǐng)域的技術(shù),經(jīng)驗(yàn)積累,使得騰訊云具有領(lǐng)先的行業(yè)解決方案,自2018年起,騰訊云在中國(guó)音視頻云解決方案市場(chǎng)連續(xù)4次排名第一,截止2Q20,已經(jīng)覆蓋國(guó)內(nèi)90%的音視頻客戶,70%的游戲公司,80%的頭部直播平臺(tái)；于體現(xiàn)生態(tài)優(yōu)勢(shì)的SaaS層,除常規(guī)的基于技術(shù),流量及資本扶持第三方SaaS開(kāi)發(fā)商的千帆計(jì)劃,騰訊以企業(yè)微信及針對(duì)細(xì)分場(chǎng)景的SaaS應(yīng)用亦構(gòu)建起了自研產(chǎn)品體系。

　　在最宏觀的層面上,云計(jì)算是IT行業(yè)分工的產(chǎn)物,符合客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律,具有較強(qiáng)的確定性。于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),云服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的支出在整體IT基礎(chǔ)設(shè)施支出的滲透率逐步提升,帶動(dòng)下游需求擴(kuò)張。于中短期,音視頻及游戲等較為成熟,滲透率較高的市場(chǎng),仍有望受到高景氣度的下游細(xì)分賽道帶動(dòng)；TDSQL,TCE,Wecity等PaaS層能力和解決方案,亦使得公司于金融云,政務(wù)云等行業(yè)端市場(chǎng)取得進(jìn)展；更長(zhǎng)的周期中,于零售行業(yè)的解決方案“智慧零售”有望長(zhǎng)期受益于微信商業(yè)生態(tài)的景氣度提升,智慧零售解決方案的核心邏輯是將騰訊于2C的能力的傳遞給B端客戶,使其可以在微信生態(tài)中進(jìn)行私域運(yùn)營(yíng)。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)品牌方直營(yíng)的滲透率仍處于低位,在中心化電商貨幣化率持續(xù)增長(zhǎng)的背景下,私域經(jīng)營(yíng)作為補(bǔ)充者的角色有望日益重要.在智慧零售的產(chǎn)品體系完善,并為標(biāo)桿客戶帶來(lái)可觀的成效的背景下,智慧零售解決方案的進(jìn)展有望加速。

　　德邦預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5600/6475/7480億元，同比增長(zhǎng)16.2%/15.6%/15.5%；實(shí)現(xiàn)非-IFRS歸母凈利潤(rùn)1245/1421/1650億元，同比增長(zhǎng)1.4%/14.1%/16.1%，維持對(duì)于公司的“買入”評(píng)級(jí)。