康師傅2021年收入與盈利基本符合預(yù)期。公司2021年收入錄得人民幣740.82億元，同比上升 9.6%，其中飲料收入同比上升20.2%，方便面收入同比下降3.6%但方便面銷售的同比增幅已于2021年下半年轉(zhuǎn)正。由于原材料價(jià)格上漲，公司毛利率同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至 30.4%?？祹煾?021年股東凈利錄得人民幣38.02億元，同比下降6.4%。計(jì)入已于2021年12月派發(fā)的中期特別股息，2021年康師傅派息率為166%。

　　2022年利潤(rùn)率仍然承壓。我們分別下調(diào)康師傅2022年和2023年的盈利預(yù)測(cè)15.1%和8.4%至人民幣35.74億元和43.21億元，主要基于高企的原材料價(jià)格帶來(lái)的負(fù)面影響持續(xù)時(shí)間或?qū)㈤L(zhǎng)于此前預(yù)期。康師傅在公布2021年業(yè)績(jī)后更新了管理層指引：公司2022年收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到高單位數(shù)，同時(shí)由于2022年原材料價(jià)格預(yù)計(jì)將保持在相對(duì)高位，利潤(rùn)增長(zhǎng)將承壓。

　　盡管公司盈利能力預(yù)計(jì)將在2022年面臨考驗(yàn)，但我們認(rèn)為其股息收益率仍然頗具吸引力，并將得到公司強(qiáng)勁現(xiàn)金流和健康財(cái)務(wù)狀況的支持。因此，我們維持 “收集”的投資評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.90港元。我們的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于19.0倍、15.8倍和13.9倍2022年、2023年和2024年市盈率。

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