中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持保利協(xié)鑫能源（03800）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到2022年硅料價(jià)格或超預(yù)期，上調(diào)2022年凈利潤(rùn)53%至107億元，保持2023年盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)3.69港元，對(duì)應(yīng)2022/23年8.1x/11.8xPE，較當(dāng)前股價(jià)有44%的上行空間，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/23年5.6x/8.2xPE。

　　事件：公司公布2021全年業(yè)績(jī)：收入196.98億元，同比+34.3%；歸母凈利潤(rùn)50.84億元，同比扭虧，符合該行預(yù)期。

　　分部利潤(rùn)來看，增長(zhǎng)主要來自光伏材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)55.34億元，同比扭虧（其中，并表硅料銷量4.03萬噸，同比+9.7%，銷售均價(jià)147.3元/kg不含稅，同比+143%；硅片銷量38吉瓦，同比+17.3%，銷售均價(jià)0.6元/瓦不含稅，同比+64%）；此外，光伏電站業(yè)務(wù)分部利潤(rùn)0.46億元，同比-28%；新能源業(yè)務(wù)虧損5.81億元，同比虧損幅度下降54%。此外，新疆協(xié)鑫投資受益貢獻(xiàn)17億元。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　積極推動(dòng)存量電站出表，資產(chǎn)負(fù)債狀況顯著改善。

　　2021年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用19億元，同比-39.7%。根據(jù)公司控股子公司協(xié)鑫新能源，截至2021年底，其光伏總裝機(jī)容量壓縮至1.051GW，同比-78.8%，電站出售帶動(dòng)其負(fù)債下降112億元，資產(chǎn)負(fù)債率下降25ppt至56%，公司預(yù)計(jì)隨著回收出售資產(chǎn)款項(xiàng)用來償還債務(wù)，2022年預(yù)計(jì)有望進(jìn)一步減少負(fù)債60億元。

　　繼續(xù)聚焦推動(dòng)顆粒硅技術(shù)量產(chǎn)，根據(jù)公司公開業(yè)績(jī)會(huì)交流：

　　技術(shù)、成本方面：根據(jù)公司年報(bào)披露，目前徐州基地顆粒硅綜合電耗穩(wěn)定于14.8度/kg，綜合蒸汽單耗15.3kg/kg，1Q22單位人工產(chǎn)能較2021年增長(zhǎng)38.2%。徐州2萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司數(shù)據(jù)顯示總金屬雜質(zhì)含量由此前1萬噸的>