中金發(fā)布研究報告稱，維持舜宇光學(xué)科技（02382）“跑贏行業(yè)”評級，2022/23年歸母凈利潤預(yù)測為56.9/64.2億元，目標(biāo)價205港元，對應(yīng)33.9倍2022年和30.1倍2023年市盈率，較當(dāng)前股價具備76%的上行空間。該行依然看好公司在手機(jī)、汽車、VR/AR、AIoT等領(lǐng)域深耕光學(xué)精密加工，成為平臺型光學(xué)加工企業(yè)，同時建議投資人密切關(guān)注與跟蹤二至三季度間公司潛在的手機(jī)產(chǎn)品出貨量改善拐點。

　　中金主要觀點如下：

　　4月8日，公司公布了3月出貨量數(shù)據(jù)，公司手機(jī)模組產(chǎn)品出貨持續(xù)受到1Q22手機(jī)市場需求疲軟以及同期高基數(shù)影響，表現(xiàn)相對較弱，但手機(jī)鏡頭出貨相對仍具韌性；車載相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)與整體市場趨同；其他光電產(chǎn)品出貨同比增長10.2%/環(huán)比增長70.7%，主因車載與VR相關(guān)模組產(chǎn)品拉貨動能強(qiáng)勁。

　　1Q22手機(jī)類產(chǎn)品表現(xiàn)與4Q21基本持平，趨同智能手機(jī)市場表現(xiàn)。

　　環(huán)比數(shù)據(jù)看，公司1Q22手機(jī)鏡頭產(chǎn)品出貨3.61億片（vs 4Q21： 3.60億片），1Q22手機(jī)模組產(chǎn)品出貨1.48億片（vs 4Q21： 1.48億片），手機(jī)類產(chǎn)品出貨與4Q21基本持平，該行認(rèn)為該數(shù)據(jù)或與1Q22整體手機(jī)市場表現(xiàn)趨同。同比數(shù)據(jù)看，考慮到2021年同期模組市場較高的拉貨水平，公司1Q22模組產(chǎn)品同比下滑23%，跌幅高于鏡頭產(chǎn)品，但該行認(rèn)為整體出貨絕對值仍處正常水平；手機(jī)鏡頭端，公司1Q22出貨量同比下滑12%，表現(xiàn)與大立光季度營收同比跌幅（-14.7%）接近，展現(xiàn)公司在手機(jī)鏡頭市場仍具韌性，更多為行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致的出貨表現(xiàn)不佳；伴隨著新客戶的逐步導(dǎo)入，該行看好公司手機(jī)鏡頭產(chǎn)品在2H22逐步放量。展望2Q22，考慮到去年相對正常的拉貨水平，該行認(rèn)為公司模組與鏡頭的出貨疲軟表現(xiàn)將有所緩解。

　　其他光電產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，汽車及VR/AR產(chǎn)品提供第二成長曲線。

　　3月公司其他光電產(chǎn)品出貨表現(xiàn)較優(yōu)，該行認(rèn)為主要得益于公司車載及VR相關(guān)模組的拉貨動能強(qiáng)勁。隨著智能駕駛滲透率的持續(xù)提升以及虛實交互體驗的持續(xù)升級，該行持續(xù)看好汽車及VR/AR業(yè)務(wù)成為公司新的成長驅(qū)動力。

　　風(fēng)險提示：上游缺芯問題持續(xù)；疫情蔓延影響全球終端需求。