天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，此次國標(biāo)正式版本的發(fā)布劃定了霧化電子煙的統(tǒng)一生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)中煙供應(yīng)鏈方面，重點(diǎn)推薦-勁嘉股份(002191)（002191.SZ，國內(nèi)煙標(biāo)龍頭、積極卡位布局新型煙草）；建議關(guān)注中煙香港（06055）、華寶國際（00336）、中國波頓（03318）、【集友股份(603429)、股吧】(603429)（603429.SH）、順灝股份(002565)（002565.SZ）、東風(fēng)股份(601515)（601515.SH）。霧化產(chǎn)業(yè)鏈方面，重點(diǎn)推薦-思摩爾國際（06969，全球霧化設(shè)備生產(chǎn)商龍頭）。

　　事件：4月12日下午，國家市場監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)《電子煙》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)，自2022年10月1日起施行。核心內(nèi)容包括霧化物應(yīng)含有煙堿，應(yīng)使用煙草中提取的煙堿；電子煙煙具和煙彈應(yīng)具有封閉結(jié)構(gòu)，防止人為填充；且具有防兒童啟動(dòng)功能；霧化溫度不應(yīng)超過350°C；霧化物中的煙堿濃度不應(yīng)高于20mg/g（2%濃度），煙堿總量不應(yīng)高于200mg；霧化物添加劑臨時(shí)許可使用物質(zhì)為101種，并限定了最大添加量；可添加涼味劑和甜味劑；不應(yīng)對未成年人產(chǎn)生誘導(dǎo)性，不應(yīng)使產(chǎn)品特征風(fēng)味呈現(xiàn)除煙草外的其他風(fēng)味。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　電子煙監(jiān)管靴子逐步落地中

　　此次國標(biāo)實(shí)施日期自2022年10月1日開始，屆時(shí)國內(nèi)電子煙生產(chǎn)銷售體系將正式進(jìn)入合規(guī)化時(shí)代。

　　煙油尼古丁濃度參考?xì)W盟標(biāo)準(zhǔn)

　　2014年生效的歐盟新TPD指令對電子煙的要求包括煙油的尼古丁濃度限制在20毫克/毫升（2%），該行認(rèn)為該濃度要求可滿足用戶的抽吸體驗(yàn)和尼古丁需求量。

　　預(yù)計(jì)未來口味以煙草為主調(diào)的混合型煙草口味產(chǎn)品為主。

　　此次正式稿與3月12號的《國標(biāo)（二次征求意見稿）》中對添加劑的許可使用名單及用量一致，仍包含可可提取物、香莢蘭豆酊、椒樣薄荷油、檸檬油等口味成分，該行認(rèn)為后期或可銷售以煙草為主調(diào)的混合型煙草口味產(chǎn)品。

　　霧化電子煙納入監(jiān)管后，中煙系供應(yīng)商或可加速布局。

　　之前由于擔(dān)心合規(guī)問題，中煙系供應(yīng)商龍頭僅是嘗試性布局。該行認(rèn)為后續(xù)中煙系供應(yīng)商或可發(fā)揮渠道優(yōu)勢，進(jìn)軍霧化電子煙相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，如煙油、霧化代工等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型煙草政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銷售/企業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇的的風(fēng)險(xiǎn)