穩(wěn)健的合約銷售增長(zhǎng)疊加扎實(shí)的2021年業(yè)績(jī)。2021年全口徑合約銷售金額同比增長(zhǎng)7.2%至人民幣2，900.9億元，根據(jù)相關(guān)行業(yè)統(tǒng)計(jì)位列全國(guó)所有開(kāi)發(fā)商中的第10位。2022年新的全口徑合約銷售目標(biāo)為人民幣3，000億元。2021年總收入同比上升21.0%至人民幣2，233.75億元，但總體毛利率同比下滑4.0個(gè)百分點(diǎn)至25.3%。股東凈利同比增長(zhǎng)19.3%至人民幣238.54億元，而全年每股股息同比上升18.8%至人民幣1.700元，2021年派息比率為42%。

　　優(yōu)異的信用狀況疊加低融資成本。資產(chǎn)負(fù)債表仍然符合“三道紅線”政策所規(guī)定的所有三項(xiàng)要求。投資級(jí)的“BBB”信用評(píng)級(jí)反映出優(yōu)異的信用狀況。平均融資成本在2021年達(dá)到了僅4.14%的歷史新低，這樣的融資成本在無(wú)國(guó)企背景的房企中是最低的之一。

　　長(zhǎng)期主義終將取勝。持續(xù)經(jīng)營(yíng)性收入在過(guò)去5年以42%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并于2021年達(dá)到人民幣188.3億元，占總收入比重8.4%。憑借著科學(xué)的戰(zhàn)略決策與有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，龍湖集團(tuán)自1993年創(chuàng)立以來(lái)安全地渡過(guò)了許多房地產(chǎn)市場(chǎng)周期性的起起伏伏。最終，長(zhǎng)期主義將結(jié)出碩果并推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展。

　　我們暫時(shí)對(duì)2022年行業(yè)運(yùn)行環(huán)境的改善持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。我們給予公司49.20港元的目標(biāo)價(jià)，相較于其2022年每股估值70.3港元有30%的折讓，也分別相當(dāng)于10.0倍2022年核心市盈率及1.7倍2022年市凈率。給予“買入”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素包括：合約銷售低于預(yù)期，毛利率超預(yù)期下滑以及與行業(yè)運(yùn)行環(huán)境相關(guān)的不確定性。