第一上海發(fā)布研究報告稱，維持達利食品（03799）“買入”評級，考慮到2022年國際形勢復雜多變，預計將持續(xù)受到原材料成本上漲的影響，但不排除或有采取相應(yīng)提價措施來平抑部分成本壓力的可能。長期來看，隨著產(chǎn)品組合的持續(xù)升級，新品的帶動以及渠道的優(yōu)化，預計公司有望實現(xiàn)未來盈利能力的穩(wěn)步提升，預計2022-24年凈利39/42.2/45.9億元，給予目標價4.6港元，相當于22財年盈利預測的13.2倍PE，距離當前股價有+15.7%漲幅。

　　報告提到，2021年公司全年分別實現(xiàn)收入/凈利潤222.94/37.25億元人民幣，同比增長6.4%/-3.2%，銷售規(guī)模再創(chuàng)歷史新高；期內(nèi)毛利率及凈利率分別為36.6%/16.7%，較上年同期分別下滑2.7/1.7ppt，主要由于期內(nèi)原材料成本大幅上漲所致。

　　其中，家庭消費/休閑食品/即飲飲料分別實現(xiàn)收入36.35/99.43/65.96億元，同比增長22.7%/-2.7%/6.8%。家庭消費收入上升主要由美焙辰和豆本豆共同帶動。休閑食品收入略微下滑，主要受到提價傳導相對滯后影響。即飲飲料收入的提升主要得益于樂虎渠道利潤分配的優(yōu)化，但是部分增長被和其正銷售的下滑所抵消。

　　報告稱，展望未來，家庭消費方面，豆本豆隨著植物基市場持續(xù)擴容，未來仍有較廣闊發(fā)展空間；美焙辰受疫情影響，消費者囤貨需求高企，預計今年有望維持雙位數(shù)以上增長。即飲飲料方面，樂虎在優(yōu)化渠道利潤分配體系后，渠道專注度將大為改善，未來有望進一步釋放更多發(fā)展空間；和其正推出的氣泡涼茶等創(chuàng)新產(chǎn)品也有望成為新的增長點。休閑食品方面，預計今年上半年有望實現(xiàn)市場提價的傳導，帶領(lǐng)休閑食品業(yè)績重回正增長軌道。

　　該行提到，2021年原材料成本上漲，導致家庭消費/休閑食品/即飲飲料毛利率分別同比下跌3.9/3.5/0.1ppt。期內(nèi)公司銷售及行政費用率合計與上年同期基本持平，整體費用把控情況良好。

　　風險提示：1）食品安全；2）新品推廣效果不及預期；3）成本上漲超預期。