中金發(fā)布研究報告稱，維持保利協(xié)鑫能源（03800）“跑贏行業(yè)”評級，考慮到顆粒硅下游認(rèn)可度提升，有望帶動估值向上，目標(biāo)價上調(diào)8%至4港元，對應(yīng)2022/23年8.7x/12.9x市盈率，上行空間達(dá)53%。2022/23年盈利預(yù)測保持不變，當(dāng)前股價對應(yīng)2022/23年5.7x/8.4x市盈率。

　　事件：公司披露1Q22業(yè)績情況，實現(xiàn)未經(jīng)審計歸母凈利30.3億元，超出市場預(yù)期，主要受益于光伏材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)改善。截至Q1擁有徐州棒狀硅產(chǎn)能4.5萬噸，顆粒硅產(chǎn)能3萬噸，以及硅片能產(chǎn)能50GW。Q1實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量1.8628萬噸，其中顆粒硅毛利率較棒狀硅持續(xù)高約15個百分點以上，此外新疆協(xié)鑫聯(lián)營公司實現(xiàn)產(chǎn)量1.5799萬噸。公司實現(xiàn)硅片產(chǎn)量11.6吉瓦。

　　報告中稱，公司攜手下游大客戶推進產(chǎn)能擴張。根據(jù)公告，【TCL科技(000100)、股吧】（000100.SZ）、中環(huán)股份(002129)（002129.SZ）、協(xié)鑫科技就關(guān)于在內(nèi)蒙古呼和浩特市合作投資新建硅料項目達(dá)成協(xié)議，合作范圍包括：10萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)項目。預(yù)計總投資90億元，其中該行估算預(yù)計顆粒硅投資80億元，其他硅材料和研發(fā)應(yīng)用投資10億元。擬由TCL科技（或其控股子公司）、協(xié)鑫科技（或其控股子公司）分別持股40%、60%成立合資公司實施。約1萬噸電子級多晶硅項目，預(yù)計總投資30億元，技術(shù)路線待定，擬由TCL科技關(guān)聯(lián)方、協(xié)鑫科技關(guān)聯(lián)方分別持股40%、60%成立合資公司實施。

　　該行認(rèn)為，本次合作將利好協(xié)鑫科技、中環(huán)股份雙方公司發(fā)展。中環(huán)股份協(xié)調(diào)上述合作項目落戶中環(huán)產(chǎn)業(yè)城，并依照與當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)合作協(xié)議約定享受項目優(yōu)惠政策。本次合作各方將堅持互惠供應(yīng)、同等優(yōu)先的原則，不斷拓展合作領(lǐng)域，構(gòu)筑共同發(fā)展新格局。合作將有利于產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略協(xié)同降本，強化供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，光伏需求不及預(yù)期。