獲悉，2021年見證了金屬錫價格的一路狂飆。在低庫存及流動性充裕下，錫價強勢上行，不斷刷新歷史新高，滬錫近月合約盤中一度站上30萬整數(shù)關(guān)口，倫錫站上4萬美元整數(shù)關(guān)口。在高價格因素的刺激之下，許多企業(yè)扭虧為盈，擴大生產(chǎn)。

　　展望未來，5月初即將舉行的美聯(lián)儲議息會議上，會宣布進一步加息的舉措，屆時將對商品市場造成一定沖擊。但是金屬錫自2018年以來維持的供不應(yīng)求的格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，價格難以下跌，料維持高位震蕩。

　　一、錫價格與供給分析

　　滬錫期貨主力合約價格在33萬元上下震蕩，距離年內(nèi)高點39.萬元(3月9日)下跌14.5%。

　　刺激錫價狂飆式上漲的原因是其產(chǎn)能缺口，供不應(yīng)求。從2016年開始錫的供求平衡一直存在缺口，且長期無法恢復(fù)。究其根源，過去5~8年間全球錫礦勘探資本投入不足，在產(chǎn)礦山品味下降，供應(yīng)持續(xù)短缺造成全球低庫存。然而需求卻呈現(xiàn)爆發(fā)增長的態(tài)勢，芯片、半導(dǎo)體、光伏、新能車等諸多領(lǐng)域?qū)﹀a的需求激增。

　　高價格刺激新的產(chǎn)能增加，2021年第四季度產(chǎn)能缺口轉(zhuǎn)正。但未來如何發(fā)展仍有待觀察。在2022年全球風(fēng)險性事件高發(fā)的背景下，料錫價將維持高位震蕩的格局。

　　二、下游需求分析

　　錫是重要的焊料以及合金原料，在工業(yè)中用途廣泛，許多行業(yè)是錫的中下游，例如鍍鋅板、光伏、新能車、鉛酸蓄電池等。受國家“雙碳”政策目標(biāo)的刺激，芯片、半導(dǎo)體、光伏、新能車等諸多行業(yè)在2021年迎來快速增長期，2022年勢頭維持。

　　例如鍍鋅板，2021年全年各個月份產(chǎn)量均較2020年有20~30%的增長。

　　光伏裝機容量，過去3年之中同比環(huán)比都維持高速增長。2022年開門紅，前兩個月較去年同期增長20%以上。

　　新能車產(chǎn)量在2020年下半年開始回升，2021年迎來爆發(fā)式增長。2022年前兩個月較去年同期相比幾乎翻一倍。

　　下游需求爆發(fā)，對于錫的價格形成有力的支撐。

　　三、公司動態(tài)

　　綠科科技為錫金屬開采生產(chǎn)行業(yè)的新興公司。于2021年完成對云錫中國位于澳洲的錫礦項目雷尼森礦山的收購并持有50%的所有權(quán)，營收迅猛增加，成為錫礦行業(yè)的一匹黑馬。智通財經(jīng)同時了解到，公司管理層計劃打通錫全產(chǎn)業(yè)鏈，在冶煉、深加工方面(如半導(dǎo)體BGA焊料，光伏焊帶以及PVC熱穩(wěn)定劑等)積極布局。同時公司也在尋求新能源、新材料、智慧礦山方面的業(yè)務(wù)機會，長遠成為錫行業(yè)在海外的龍頭公司。

　　2021年雷尼森地下礦錫金屬總生產(chǎn)量為8,452公噸。綠科科技間接非全資附屬公司YTPAH持有雷尼森地下礦50%權(quán)益，有權(quán)分得錫金屬量為4,226公噸以供銷售。

　　澳洲的錫礦儲量占世界第三(10%)，次于中國和印尼;但澳洲的錫金屬產(chǎn)量僅占全球總產(chǎn)量的2.5%，開發(fā)潛力巨大。雷尼森礦山位于澳大利亞塔斯曼尼亞省，是世界上主要的硬巖錫礦山之一，也是澳洲最大的原錫生產(chǎn)商。

　　2022年，綠科科技將繼續(xù)在雷尼森地下礦的Area 5、Leatherwood Trend、HuonNorth位置進行品位控制及資源界定鉆探計劃，從而于該處勘探高品位礦石。

　　以下為公司近期動態(tài)：

　　1 發(fā)布盈喜——2022年3月14日，綠科科技國際(00195)發(fā)布財報預(yù)告，預(yù)計2021財年收益增加約691%或45.88億港元，年內(nèi)溢利約4億至4.2億港元，股東應(yīng)占綜合純利在3.2億至3.5億港元之間。

　　2 扭虧為盈——2022年3月29日綠科科技國際發(fā)布2021年年度業(yè)績，收益52.52億港元，同比增長690.6%;股東應(yīng)占溢利3.5億港元;每股基本盈利5.1港仙。2021年度，集團的毛溢利約為4.46億港元及毛利率8.5%。

　　3 授出期權(quán)(購股權(quán))——2022年4月14日，公司授出約1.43億份購股權(quán)，購股權(quán)的行使價為每股股份0.187港元。

　　四、行業(yè)動向

　　1 商品期貨

　　錫屬于有色金屬概念，有色金屬概念近2年來整體呈上漲趨勢。南華有色金屬指數(shù)過去一年上漲37.28%，最近一個月上漲4.13%。

　　南華有色金屬期貨指數(shù)近2年走勢(數(shù)據(jù)來源：Choice)

　　而有色冶煉加工概念內(nèi)不同品種之間，則呈現(xiàn)明顯的分化態(tài)勢。像滬銅，漲幅明顯在2020年和2021年一季度，隨后2021年二季度至今則保持高位震蕩格局。滬鋅2021年保持震蕩行情，進入今年之后上漲明顯。鋁價格去年四季度有一波劇烈下跌，隨后恢復(fù)上漲。目前上漲趨勢已經(jīng)被打破轉(zhuǎn)為震蕩市場。鎳近期受國際游資炒作上漲明顯，而去年底之前呈現(xiàn)溫和上漲的趨勢。滬鉛價格波動較大，沒有明確的趨勢。

　　滬銅期貨主力合約近2年走勢 滬鋅期貨主力合約近2年走勢

　　滬鋁期貨主力合約近2年走勢 滬鎳期貨主力合約近2年走勢

　　滬鉛期貨主力合約近2年走勢(數(shù)據(jù)來源：Choice)

　　2 股票

　　股票而言，A股市場有色金屬概念在2020年一季度疫情爆發(fā)后受滯脹預(yù)期的刺激出現(xiàn)明顯上漲，去年二三季度愈演愈烈達到頂峰。中證有色指數(shù)去年三季度見頂，隨后開始震蕩下跌。過去1個月跌幅在7.07%。

　　中證有色金屬指數(shù)近2年走勢(數(shù)據(jù)來源：Choice)

　　綠科科技作為錫礦行業(yè)正在興起的黑馬股，港股市場沒有直接同類的公司，可以與有色金屬概念龍頭股中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)等票做一比較。

　　受全球大宗商品價格持續(xù)上漲的刺激，有色金屬概念公司普遍業(yè)績表現(xiàn)亮眼，近期股票價格普遍明顯上漲。以下為有色冶煉加工概念主要龍頭公司近期動態(tài)：

　　(1)中國鋁業(yè)2021年凈利潤翻5倍——2022年3月22日晚間，中國有色金屬龍頭中國鋁業(yè)股份有限公司(02600)發(fā)布2021年年度報告。公司去年營業(yè)收入為2697.48億元，和上年同期相比增加45.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為50.80億元，同比增加564.60%;基本每股收益0.286元，同比增加853.33%。

　　(2)江西銅業(yè)業(yè)績——2022年3月27日，江西銅業(yè)股份(00358)公布2021年度業(yè)績，期內(nèi)集團實現(xiàn)營業(yè)收入4427.68億元人民幣,，同比增長38.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤56.36億元，同比增長142.87%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤70.94億元，同比增長155.72%;基本每股收益1.63元，宣派末期股息每股0.5元(含稅)。

　　(3)江西銅業(yè)計劃拆分上市——2022年4月11日，公司召開公司第九屆董事會，審議通過《關(guān)于分拆所屬子公司江西省江銅銅箔科技股份有限公司至A股上市方案的議案》。公司所屬子公司江銅銅箔擬向社會公眾首次公開發(fā)行人民幣普通股股票并于發(fā)行完成后在境內(nèi)上市。

　　(4)紫金礦業(yè)一季度業(yè)績——紫金礦業(yè)4月11日晚間發(fā)布一季度業(yè)績公告稱，第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入約647.71億元，同比增長36.35%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約61.24億元，同比增長143.88%。

　　五、展望

　　2022年，疫情對海外供給影響料減弱，緬甸、印尼等錫礦產(chǎn)量料有明顯回升。馬來西亞 MSC 復(fù)產(chǎn)及印尼天馬冶煉廠將對精錫供給貢獻增量。2021年底全球錫庫存處于低位，考慮錫市過去數(shù)年持續(xù)短缺，供給彈性較低，庫存難有大幅回升。因此，2022年全球錫市料延續(xù)短缺局面，但缺口進一步收窄。

　　市場需求方面，受惠于新能源汽車、智能制造和5G電子產(chǎn)品的快速發(fā)展，錫金屬需求迎來新的增長點。而全球光伏裝機量有望保持20%以上增長，帶動錫 1%需求增長。

　　展望未來，全球經(jīng)濟可能繼續(xù)受到新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，為宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來挑戰(zhàn)。受全球疫情、俄烏戰(zhàn)爭等全球風(fēng)險性事件影響，料2022年錫價格仍將在高位維持，這對于在錫礦行業(yè)已有布局的企業(yè)而言是利好因素。但是美聯(lián)儲收緊貨幣政策下，美元指數(shù)料震蕩走高，利空大宗商品。作為正在興起的錫業(yè)黑馬股——綠科科技國際(00195)值得關(guān)注。