新冠疫情影響下2022年第一季度銷售業(yè)績?nèi)哉蔑@韌性。2021年第一季度李寧同店銷售同比增長20%-30%低段。李寧銷售點（不含李寧YOUNG）零售流水錄得20%-30%高段同比增長。零售、批發(fā)及電商業(yè)務(wù)分別增長30%-40%中段、20%-30%低段及30%-40%中段。

　　盡管2022年第二季度存業(yè)務(wù)不確定性，對李寧長期增長保持樂觀?？紤]到部分城市疫情相關(guān)管控措施的不利影響，我們對公司短期零售增長前景持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。同時，基于2021年第二季度可比高基數(shù)，我們預(yù)測2022年第二季度公司零售銷售同比下降0-5%。我們預(yù)測公司2022-2024年股東凈利潤將分別同比增長17.2%、26.3%和22.3%，至47.02億元人民幣、59.39億元人民幣和72.63億元人民幣。

　　給予“買入”的投資評級與82.00港元的目標(biāo)價。盡管此波疫情不可避免地對公司的銷售表現(xiàn)造成負(fù)面影響，但我們重申，公司由于其廣闊的經(jīng)濟護城河（包括強大的品牌知名度和經(jīng)營效率）應(yīng)當(dāng)享有相比中國運動鞋服行業(yè)的其他對手顯著的估值溢價。我們給予“買入”的投資評級。我們的目標(biāo)價分別相當(dāng)于36.8倍、29.6倍和24.5倍2022年、2023年和2024年市盈率，以及隱含31.1%的上升空間。