近日，在持續(xù)震蕩的港股市場(chǎng)，持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行的煤炭開采概念備受市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，煤炭開采概念漲幅超50%，大幅領(lǐng)先于其他板塊。

　　在市場(chǎng)持續(xù)向好的背景下，【兗礦能源(600188)、股吧】(01171)再出創(chuàng)新性資本運(yùn)作方案。5月25日晚間公司發(fā)布公告，擬以發(fā)行H股可轉(zhuǎn)債為支付方式，增持控股子公司兗州煤業(yè)(600188)澳大利亞有限公司(簡(jiǎn)稱“兗煤澳洲”)股份。本次交易價(jià)格每股兗煤澳洲股份3.60美元(折合約28.26港元，約5.07澳元)，交易對(duì)價(jià)總額約17.94億美元。其中，兗礦能源作為兗煤澳洲的主要股東，持股比例為62.26%。

　　此消息一出，公司股價(jià)一路上揚(yáng)，更于5月27日漲至27.20港元，創(chuàng)下近十年內(nèi)的股價(jià)新高。最終收?qǐng)?bào)26.55港元，漲0.95%。據(jù)智通財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來兗礦能源股價(jià)以漲超70%。而兗煤澳洲(03668)則自5月26日起停牌。

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　　了解到，兗礦能源是一家位于中國(guó)的以煤炭、煤化工為基礎(chǔ)的國(guó)際性綜合能源公司，也是中國(guó)華東地區(qū)最大煤炭生產(chǎn)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括煤炭業(yè)務(wù)、煤化工業(yè)務(wù)及電力業(yè)務(wù)。2021年，公司的煤炭業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)超五成營(yíng)收。

　　對(duì)于此次收購(gòu)公司表示，煤炭產(chǎn)業(yè)是公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的重要組成。通過提高在兗煤澳洲的持股比例，有助于兗礦能源進(jìn)一步加強(qiáng)資源整合、增強(qiáng)資產(chǎn)協(xié)同，提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，兗礦能源股東所享有的權(quán)益煤炭資源儲(chǔ)量、產(chǎn)量和經(jīng)濟(jì)利益也將相應(yīng)增加。

　　全球能源緊張，兗煤澳洲前景向好

　　了解到，兗煤澳洲成立于2004年，是澳大利亞最大的煤炭專營(yíng)公司，分別于2012年和2018年于澳交所和港交所上市。

　　2020年，受新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少影響，煤炭?jī)r(jià)格大幅下滑，兗煤澳洲曾錄得四年來的首度虧損，虧損額達(dá)10.4億澳元，約合49.5億元人民幣。不過隨著市場(chǎng)需求的恢復(fù)，目前兗煤澳洲運(yùn)營(yíng)質(zhì)量顯著提升，2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.91億澳元，約合38.12億人民幣。根據(jù)兗礦能源62.26%的持股比例，對(duì)應(yīng)權(quán)益凈利潤(rùn)為23.73億元人民幣。

　　據(jù)公告顯示，兗煤澳洲煤炭資源儲(chǔ)量豐富，截至2021年底，公司擁有符合JORC標(biāo)準(zhǔn)的煤炭資源量60.13億噸。2021年，公司生產(chǎn)原煤6320萬噸，權(quán)益可售煤炭3860萬噸，包含動(dòng)力煤3110萬噸、冶金煤750萬噸。

　　進(jìn)入2022年以來，受海外需求恢復(fù)、俄烏沖突等因素影響，海外能源價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)。了解到，受俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵影響，歐盟4月8日正式通過俄煤禁令。歐盟作為俄煤第一大進(jìn)口方，每年進(jìn)口量在5000-6000萬噸，其中動(dòng)力煤占比近70%。而由于各國(guó)的產(chǎn)能增量有限，短期內(nèi)較難彌補(bǔ)歐洲進(jìn)口俄羅斯煤的缺口。

　　此外，在全球油氣價(jià)格依然維持高位的背景下，燃煤發(fā)電的經(jīng)濟(jì)性凸顯。在全球能源危機(jī)到來之際，預(yù)計(jì)歐美地區(qū)將重啟燃煤發(fā)電機(jī)組，這或?qū)⒓觿」┬杈o張局面，支撐海外煤價(jià)高位運(yùn)行。

　　根據(jù)公司此前披露的一季度公告來看，2022年一季度期間兗煤澳洲的平均煤炭?jī)r(jià)格為258澳元/噸，環(huán)比上升23%。其中，動(dòng)力煤平均實(shí)際價(jià)格為243澳元/噸，冶金煤平均實(shí)際價(jià)格為349澳元/噸，兩個(gè)價(jià)格均接近12個(gè)月前的價(jià)格的3倍。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年4月以來，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤均價(jià)、澳洲峰景礦焦煤均價(jià)分別較2021年二季度均價(jià)上漲191.8%、208.56%。

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　　相信在全球煤價(jià)持續(xù)上漲的趨勢(shì)下，兗煤澳洲的業(yè)績(jī)或?qū)⒈粠?dòng)。而兗礦能源增持兗煤澳洲股份，有望充分受益海外煤價(jià)高彈性，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)向好。

　　或有利于股比較大的少數(shù)股東退出

　　據(jù)公告顯示，兗礦能源在滿足各項(xiàng)先決條件后，以發(fā)行H股可轉(zhuǎn)債作為對(duì)價(jià)支付方式，以相關(guān)合規(guī)的收購(gòu)方式增持兗煤澳洲股份。

　　了解到，此次收購(gòu)價(jià)格為3.6美元/股，這相較于兗煤澳洲截至5月25日前120個(gè)交易日在香港聯(lián)交所平均收盤價(jià)約溢價(jià)36.36%。假設(shè)標(biāo)的股份數(shù)量保持不變且最終全部被公司所收購(gòu)，本次交易對(duì)價(jià)總額約17.94億美元。

　　中信證券指出，兗礦能源本次交易有利于股比較大的少數(shù)股東退出，也有利于增厚兗煤澳洲對(duì)兗礦能源貢獻(xiàn)的權(quán)益凈利潤(rùn)。

　　注意到，目前兗煤澳洲的少數(shù)股東主要有持股比例中國(guó)信達(dá)、GlencoreCoal及山東魯信投資，持股比例分別為15.89%、6.40%及5.41%，此外其他小股東合計(jì)持有10.04%股份。

　　據(jù)公告顯示，目前交易的大致方案是兗礦能源以3.60美元/股（折合約28.26港元）的對(duì)價(jià)作為可轉(zhuǎn)債金額，交換兗煤澳洲少數(shù)股東的股份。截至5月25日，兗煤澳洲的H股收盤價(jià)為33.05港元，交易價(jià)格較其最新收盤價(jià)折讓16.95%。中信證券(600030)指出，這樣的交易價(jià)格對(duì)于小股東并沒有吸引力，但是對(duì)于持股比例較大的中國(guó)信達(dá)和魯信投資，考慮大額減持的交易成本和交易流動(dòng)性等因素，有可能會(huì)參與這一折價(jià)方案。

　　與此同時(shí)，據(jù)公告顯示，公司可轉(zhuǎn)債未來轉(zhuǎn)股價(jià)格在公司H股于綜合文件的最后可行日期前20個(gè)交易日的加權(quán)平均價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)不低于50%，因此轉(zhuǎn)股價(jià)格大概率遠(yuǎn)高于目前3.60美元/股的對(duì)價(jià)，這或?qū)⒋偈股贁?shù)股東不行使轉(zhuǎn)股權(quán)。整個(gè)交易相當(dāng)于間接完成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易。

　　不過值得一提的是，由于港交所通常要求公眾股東持股比例不得低于25%，因此兗礦能源的未來選擇或是增持不超過75%，或是進(jìn)入退市程序。

　　而公司表示本次增持將以境內(nèi)外法律法規(guī)及上市地監(jiān)管規(guī)定允許的收購(gòu)方式實(shí)施，主要目的是增持兗煤澳洲股份，與境外市場(chǎng)其他大股東主導(dǎo)發(fā)起的收購(gòu)不同，并非以兗煤澳洲退市為主要目標(biāo)。不過公司也做好相應(yīng)準(zhǔn)備，尊重監(jiān)管規(guī)則和市場(chǎng)博弈的最終結(jié)果。

　　整體來看，在國(guó)際地緣政治沖突加劇了全球能源供給的結(jié)構(gòu)性失衡，預(yù)計(jì)未來國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)或有波動(dòng)，但上升趨勢(shì)一時(shí)難以發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)。在此背景下，兗礦能源持續(xù)提升全球資源布局能力，擬增持兗煤澳洲的股份，有望進(jìn)一步享受海外煤價(jià)大漲的紅利，為公司提供盈利彈性，從而帶動(dòng)公司股價(jià)再創(chuàng)新高。