申萬宏源發(fā)布研究報告稱，首予藥明生物（02269）“買入”評級，預(yù)計2022/23/24年的每股盈利為1.06/1.44/1.89元，目標(biāo)價102港元，對應(yīng)57%的上漲空間。作為全球領(lǐng)先的生物藥合同研究、開發(fā)及生產(chǎn)組織（CRDMO）平臺，業(yè)務(wù)遍及國內(nèi)和海外市場，為藥企和生物技術(shù)公司提供一站式端到端服務(wù)，涵蓋發(fā)現(xiàn)、開發(fā)以及生產(chǎn)生物藥。按2021年銷售收入計算，公司是全球生物藥研發(fā)服務(wù)外包市場第二大企業(yè)，市場份額為10.3%。

　　報告中稱，生物藥CDMO市場發(fā)展迅速。隨著新藥研發(fā)成本上升、開發(fā)過程日益復(fù)雜、競爭更為激烈，跨國藥企和生物技術(shù)公司持續(xù)增加外包業(yè)務(wù)至CDMO公司。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，全球生物藥CDMO市場有望從2021年的218億美元增長至2025年的460億美元，復(fù)合增長率為20.6%。此外，由于中國生物藥市場的快速增長、政策支持，以及制藥行業(yè)資金投入增加，國內(nèi)生物藥CDMO市場有望從2021年的131億元增長至2025年的458億元，復(fù)合增長率為38.2%。

　　該行表示，公司擁有優(yōu)秀的過往業(yè)績，基于“跟隨并贏得分子”戰(zhàn)略，2021年總收入和調(diào)整后凈利潤分別同比增長83%和94%至103億元和33億元，2017-21年復(fù)合增長率分別為60%和73%，主要由干綜合項目數(shù)的快速增長，尤其是近年后期階段的項目數(shù)增長。綜合項目數(shù)量從2017年的161個增長至2021年的480個，復(fù)合增長率為36%。此外，還具備有競爭力的技術(shù)平臺，處于市場領(lǐng)先地位，建立了全面的技術(shù)平臺，涵蓋生物藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和生產(chǎn)全生命周期，包含雙抗、ADC和mRNA疫苗等。憑借具有競爭力的技術(shù)平臺，客戶包含國內(nèi)外領(lǐng)先的制藥和生物技術(shù)公司，目前的在研項目涵蓋了各類生物藥，包含單抗、雙抗、ADC和非新冠疫苗等。

　　申萬宏源提到，隨著公司項目逐步進入后期開發(fā)階段，商業(yè)化項目數(shù)從2020年的2個大幅增長至2021年的9個，包含1個通過“贏得分子”戰(zhàn)略從外部轉(zhuǎn)入的項目。公司預(yù)計于2022-23年每年新增2-4個商業(yè)化項目，2024-25年每年新增4-6個商業(yè)化項目，2025年有望超過20個，目前管線涵蓋20個非新冠的后期項目，有望于未來3-5年貢獻(xiàn)CMO收入超過20億美元。