光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，4月以來(lái)，該行持續(xù)看好恒生科技指數(shù)的價(jià)值回升。6月27日恒生科技收漲4.71%，突破3月以來(lái)的底部震蕩區(qū)間上沿。2022年6月12日的港股市場(chǎng)中期策略報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“港股市場(chǎng)性價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，首選恒生科技”；2）2022年6月10日的海外TMT中期策略報(bào)告中明確“恒生科技指數(shù)估值及盈利預(yù)期均處于歷史低點(diǎn)，悲觀預(yù)期充分，配置價(jià)值已然凸顯”。該行繼續(xù)看好恒生科技的價(jià)值回升，并且認(rèn)為恒生科技價(jià)值回升的最甜蜜階段還未到來(lái)，值得期待。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　該行看好恒生科技指數(shù)的三大基礎(chǔ)理由

　　平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策在持續(xù)不斷地緩和。21年8月中央全面深改委提出防止資本的無(wú)序擴(kuò)張“初見(jiàn)成效”，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提為資本設(shè)置“紅綠燈”；22年政治局會(huì)議、國(guó)常會(huì)等提出，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)項(xiàng)整改，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。從“防止”到“紅綠燈”再到“完成整改、支持發(fā)展”，政策逐漸回暖的脈絡(luò)清晰可見(jiàn)。不管是從外在競(jìng)爭(zhēng)的角度、還是內(nèi)在發(fā)展的角度，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策日趨回暖的趨勢(shì)都有望持續(xù)。

　　基本面盈利最差的預(yù)期已在扭轉(zhuǎn)。伴隨國(guó)內(nèi)疫情逐漸緩解，物流、供應(yīng)鏈以及終端消費(fèi)將逐步恢復(fù)，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正推進(jìn)降本增效，長(zhǎng)期著眼于更健康的戰(zhàn)略調(diào)整與新布局，未來(lái)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)仍然能取得進(jìn)一步的發(fā)展。

　　恒生科技估值依然位于底部區(qū)域。當(dāng)前雖然恒生科技市盈率因?yàn)橛▌?dòng)，相對(duì)還處于中間略高水平，但是市凈率、市銷(xiāo)率處于歷史相對(duì)低位，已反映市場(chǎng)對(duì)政策的悲觀預(yù)期。

　　展望未來(lái)，恒生科技價(jià)值回升的最甜蜜階段還未到來(lái)，值得期待

　　雖然近期恒生科技指數(shù)已錄得一定幅度的上漲，但展望未來(lái)，該行認(rèn)為恒生科技價(jià)值回升的最甜蜜階段或還未到來(lái)，主要原因如下：

　　中國(guó)國(guó)內(nèi)環(huán)境：歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，黨的全國(guó)代表大會(huì)多在10月或11月舉行。隨著今年二十大的順利召開(kāi)，相關(guān)政策也將進(jìn)入新的發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期更加協(xié)調(diào)有序，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的熱情也將更為高漲。屆時(shí)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策邊界或?qū)⒏吤鞔_，制約平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短期因素得以進(jìn)一步解除。

　　海外流動(dòng)性：預(yù)計(jì)到今年11月至12月，美聯(lián)邦基金的基準(zhǔn)利率會(huì)達(dá)到3.5%-4%之間，根據(jù)當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期點(diǎn)陣圖，到2023年聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)在4%-4.25%之間，這意味著今年秋天之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏邊際上將有放緩跡象，流動(dòng)性的預(yù)期有望進(jìn)一步改善。

　　因此，該行初步判斷，在今年秋冬之時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策的進(jìn)一步明確以及海外流動(dòng)性預(yù)期的邊際改善，制約恒生科技指數(shù)的外在因素預(yù)計(jì)將進(jìn)一步緩解。若恒生科技指數(shù)進(jìn)入業(yè)績(jī)、估值、情緒等多重利好的階段，這將是恒生科技指數(shù)價(jià)值回升的最甜蜜情形。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美關(guān)系波動(dòng)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；海外陷入衰退。