國泰君安發(fā)研報指，面對成本普漲，21年以來啤酒企業(yè)普遍提價來緩解。由于啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較快升級的趨勢不變，且中檔產(chǎn)品競爭格局優(yōu)化，前期提價傳導(dǎo)反饋較順利，終端及消費者接受度較好。綜合前期提價，該行預(yù)計后續(xù)成本下降將給行業(yè)帶來可觀的毛利率彈性，考慮到當(dāng)前結(jié)構(gòu)升級和格局優(yōu)化兩大條件支撐，成本下降過程中，廠家或?qū)⑤^少讓利給消費者，渠道費用率預(yù)計也將控制相對穩(wěn)定，因此在報表端有望順利體現(xiàn)成本改善帶來的利潤彈性。疊加疫情防控的優(yōu)化、旺季復(fù)蘇，啤酒行業(yè)有望從此前需求受抑、成本上漲的兩端擠壓態(tài)勢逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨髲?fù)蘇、成本下降的兩端改善態(tài)勢，彈性值得期待。

　　該行指，包材成本率先下行、原料成本震蕩下行，結(jié)構(gòu)升級+格局優(yōu)化之下，成本改善和提價有望順利傳導(dǎo)，同時疊加旺季需求端復(fù)蘇有望帶來利潤彈性，建議增持：青島啤酒、青島啤酒股份(00168)、華潤啤酒(00291)、重慶啤酒(600132)，受益標(biāo)的：【燕京啤酒(000729)、股吧】(000729)。

　　該行還提到，預(yù)計22Q4至23Q1，包材成本下行對盈利的貢獻將逐步在報表端有相對明顯的體現(xiàn)。受益幅度上，該行預(yù)計青啤 >重啤 >華潤；受益進度上，該行預(yù)計華潤 >青啤 >重啤。綜合成本結(jié)構(gòu)，以2021年為基數(shù)測算，若直接成本每下降10%，青啤/重啤/華潤毛利率分別提升4.05pct/3.92pct/3.95pct，核心利潤分別增厚54%/44%/37%。