中信證券發(fā)研報指，百威亞太(01876)2022上半年收入/EBITDA內(nèi)生同增2.7%/0.4%。二季度，中國地區(qū)逐月改善，4-7月餐飲渠道開店率為82%/96%/98%/97%；韓國地區(qū)解除防疫管控后市場快速復(fù)蘇，凱獅(CASS)和HANMAC啤酒在現(xiàn)飲和非現(xiàn)飲渠道市占率提升；印度地區(qū)實現(xiàn)市場擴(kuò)容和市占率提升，整體超預(yù)期。展望2022年下半年，公司望成本壓力下尋求銷售費(fèi)用投放與管理優(yōu)化，全年望實現(xiàn)利潤率彈性。

　　考慮到今年二季度疫情變化，該行下調(diào)2022/2023年EPS預(yù)測至0.62/0.70港元（原預(yù)測為0.69/0.75港元），新增2024年EPS預(yù)測為0.84港元，中長維度下持續(xù)看好公司高端滲透率提升&超高端發(fā)力，考慮到公司未來三年利潤有望保持穩(wěn)健快增長，對比海外龍頭市盈率水平，給予2022/2023年45/40倍市盈率，維持目標(biāo)價28港元，維持“增持”評級。

　　中國方面，該行預(yù)計公司將進(jìn)一步推進(jìn)高端化策略，順應(yīng)中國中產(chǎn)消費(fèi)者增加的大趨勢。短期看，2022年公司目標(biāo)新增超高端/高端品牌城市至45/70+個，繼續(xù)提升高端及超高端品牌區(qū)域覆蓋率。數(shù)字化系統(tǒng)方面，公司也在上半年穩(wěn)步推進(jìn)，已經(jīng)覆蓋55個城市/超3萬名月活躍用戶。韓國方面，2022上半年疫情政策全面放寬，公司在現(xiàn)飲渠道和非現(xiàn)飲渠道有望持續(xù)增加市場份額，在線下運(yùn)用更好的包裝尺寸和營銷策略、線上持續(xù)打造Cass新形象。盈利能力方面，該行預(yù)計原材料壓力將持續(xù)。公司望通過生產(chǎn)提效、銷售及管理費(fèi)用優(yōu)化等實現(xiàn)一定對沖，利潤率總體實現(xiàn)提升。