國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持綠城管理控股（09979）“買入”評級，預(yù)測2022/23/24年總收入為28.8/36.4/45.4億元，歸母凈利潤為7.16/8.79/10.71億元，基于輕資產(chǎn)高增速特點，對照物業(yè)管理公司估值，目標(biāo)價11.1港元。公司輕資產(chǎn)逆周期優(yōu)勢顯著，行業(yè)市占率穩(wěn)居第一，充足的合約面積儲備和政府國企委托項目的高速擴張為未來業(yè)績增長保駕護航。

　　報告中稱，公司2022上半年歸母凈利潤同比增長33.4%，毛利率同比提升2.9pct。其中政府代建收入3.8億元（同比增73.5%）；其他服務(wù)收入1.1億元（同比增26.7%）。公司連續(xù)6年保持20%以上的代建市場份額，截至6月30日，擁有107座城市中的390個代建項目，合約面積達9430萬方（同比增12.3%）；在建面積4480萬方（同比增2.7%）。綠城管理目前在長三角、京津冀環(huán)渤海、珠三角、成渝城市群四個主要經(jīng)濟區(qū)域合約可售貨值達4400億，占整體可售貨值的75.1%，其中長三角和京津冀環(huán)渤海占比最高達31.9%和24.4%。

　　公司客戶結(jié)構(gòu)多元，按在建面積算，政府/國企/金融機構(gòu)/私營企業(yè)的委托項目面積占比分別為30.2%/43.6%/2.1%/24.1%。今年重點深化政府及國企業(yè)務(wù)，靈活調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)規(guī)模逆勢增長。2022年上半年公司新拓代建項目合約建面1320萬方（同比增9.9%），其中政府、國企及金融機構(gòu)委托方占比約70%；新拓代建費預(yù)估為40.6億元（同比增26.1%），其中政府、國企及金融機構(gòu)委托方占比約60%，2022年政府代建業(yè)務(wù)首入四川、重慶、安徽，目前已布局6省份。

　　國盛證券提到，紓困項目具有非標(biāo)準(zhǔn)化的特點，在前中后期需要資產(chǎn)價值梳理、盤活方案設(shè)計、債務(wù)重組、供應(yīng)鏈重整、未售資產(chǎn)盤活變現(xiàn)等多項服務(wù)，公司深耕代建行業(yè)多年并持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)，能夠良好匹配多種業(yè)務(wù)需求，通過品牌溢價幫助項目重建信用、盤活未售資產(chǎn)。目前公司在江蘇江陰、廣東廣州、廣西柳州等地均有紓困項目已經(jīng)介入。