浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持安踏體育（02020）“買入”評(píng)級(jí)，考慮上半年超預(yù)期表現(xiàn)及7-8月情況，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022/23/24年歸母凈利同比增11%/23%/16%至85/105/122億元。作為中國(guó)第一的運(yùn)動(dòng)品集團(tuán)，核心壁壘依然顯著，看好安踏品牌在產(chǎn)品力提升及奧運(yùn)資源催化下繼續(xù)推進(jìn)五年贏領(lǐng)計(jì)劃，F(xiàn)ILA保持高零售運(yùn)營(yíng)質(zhì)量同時(shí)穩(wěn)健增長(zhǎng)，DESCENTE、KOLON、Arc‘teryx為代表的細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭品牌高速發(fā)展，長(zhǎng)期堅(jiān)定看好。

　　報(bào)告引述公司超預(yù)期中報(bào)：收入259.7億（+13.8%），收入利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期，主要來(lái)自安踏集團(tuán)報(bào)表收入在DTC促進(jìn)下增長(zhǎng)超預(yù)期、其他品牌盈利能力提升及AMEAS扭虧。安踏主品牌方面，22H1流水中單位數(shù)增長(zhǎng)，收入133.6億（+26.3%），收入顯著快于利潤(rùn)主要來(lái)自DTC轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，在DTC促進(jìn)下期內(nèi)大貨/兒童單月店效已達(dá)到27w+/16w+水平。上半年品牌向上戰(zhàn)略成效突出，高端跑步、籃球鞋銷售額翻倍，500元以上占比鞋品從15%提升至22%；7-8月零售流水環(huán)比改善，全年預(yù)計(jì)大貨、兒童門店數(shù)量維持現(xiàn)有量級(jí)，但店效持續(xù)提升，預(yù)計(jì)下半年流水增速快于上半年。

　　在主品牌之外，其他品牌（DESCENTE及KOLON）：22H1流水有30%-35%增長(zhǎng)，收入18.3億（+30%），同時(shí)受益高端綜訓(xùn)滑雪及戶外露營(yíng)需求爆發(fā)，上半年毛利率為74.2%（+3.7pp），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率21.6%（+0.6pp），其中DESCENTE營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率保持25%+，KOLON營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上提至10%+，盈利能力逆勢(shì)提升，預(yù)計(jì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)在下半年得到持續(xù)，全年維持年初30%+流水增長(zhǎng)指引。AMEAS：22H1亞瑪芬收入96.7億元（+21.1%），EBITDA7.14億元（+28%），JV整體虧損3.39億，歸屬于安踏虧損1.79億（去年同期3.5億），大幅減虧也是上半年集團(tuán)利潤(rùn)超預(yù)期的重要原因，全年來(lái)看22年JV有望首次帶來(lái)正向利潤(rùn)貢獻(xiàn)（估算在1億元以上）。