大和發(fā)研報(bào)，中國(guó)海外發(fā)展(00688)今年上半年收入同比下降4%至1038億元，核心凈利潤(rùn)同比下降5%至173.5億元。期內(nèi)毛利率為23.5%，低于去年同期的28.5%，但該行認(rèn)為超同行平均水平。中期派息0.4港元，同比下降11%。此外，期內(nèi)公司合同銷售額1385億元，同比下降33%，而同業(yè)下降50%。該行認(rèn)為，其優(yōu)于同業(yè)的銷售表現(xiàn)主因其國(guó)企背景及對(duì)主要城市的敞口，其中一線城市占上半年銷售額37%。下半年公司仍有5500億元的可售項(xiàng)目，其中40%位于一線城市。該行預(yù)計(jì)公司今年全年銷售額為3300億元，同比下降11%，其表現(xiàn)仍將優(yōu)于多數(shù)同業(yè)。

　　該行續(xù)指，得益于其國(guó)企地位及強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況（截至2022年6月，凈負(fù)債率為39%，自由現(xiàn)金與短期債務(wù)之比為2.4倍，并保持最高信用評(píng)級(jí)），公司延續(xù)融資優(yōu)勢(shì)（上半年已簽署40億元境外貸款并發(fā)行180億元境內(nèi)債券），并持續(xù)積極收購(gòu)?fù)恋匾员３挚墒圪Y源充足。2022年上半年，公司斥資480億元收購(gòu)21塊土地，其中并購(gòu)項(xiàng)目投資超100億元。

　　綜上，該行將2022-24年每股盈測(cè)下調(diào)7-9%，以反映合同銷售慢于預(yù)期而導(dǎo)致項(xiàng)目預(yù)訂量減少。目標(biāo)價(jià)從31.5港元下調(diào)9%至28.8港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。