興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持達利食品（03799）“審慎增持”評級，目標價4.21港元，預(yù)計2022-24年營收為229.9/239.9/249.8億元（同比+3.1%/+4.4%/+4.1%）；歸母凈利潤為35.9/38.4/40.9億元（同比-3.7%/+6.9%/+6.6%）。公司目標價對應(yīng)2022年14倍P/E，建議投資者關(guān)注。

　　報告主要觀點如下：

　　整體營收下滑，即飲業(yè)務(wù)受阻：2022年上半年，公司營收同比下降8.6%至103.2億元，其中家庭消費分部收入同比上升2.8%至17.3億元；休閑食品分部收入同比下降6.8%至45.3億元；即飲飲料分部收入同比下降19.5%至29.7億元，其占總收入比例同比下降3.9pcts至28.7%。

　　各業(yè)務(wù)版塊毛利水平承壓：公司上半年實現(xiàn)毛利36.4億元，同比下降15.9%；家庭消費、休閑食品及即飲飲料分部的毛利分別為7億元、14.9億元及14.3億元，同比分別下降6%、13.2%及22.7%；集團整體毛利率為35.2%，比去年上半年下降3.1pcts。

　　盈利能力略有下滑，管理費用率水平小幅上升：2022年上半年公司凈利潤同比下降15.3%至17.1億元，凈利潤率為16.5%，同比下降1.3pcts。公司2022年上半年銷售費用率為17.9%，同比小幅下降0.2pct；由于管理人員平均薪酬上升及股權(quán)激勵計劃實施，管理費用率上升0.7pct至3.7%。

　　股息回報較為穩(wěn)定：2022年8月26日公司將繼續(xù)宣派中期股息每股普通股0.07港元，2022年中期股息占2022年上半年股東應(yīng)占溢利50%。

　　貫徹新品策略，豐富產(chǎn)品矩陣：公司于2022年上半年持續(xù)推出新品以滿足消費者需求。豆本豆推出新品有機奶系列，推動品牌高端化發(fā)展；達利園進行“老品新作”，推出升級版瑞士卷“全新小白卷”，并囊括“芝士莓莓”、“元氣酸奶”等新口味。