東吳證券發(fā)布研究報告稱，首予順豐同城（09699）“買入”評級，預計2022-24年實現(xiàn)收入104/138/180億元人民幣（下同），同期歸母凈利潤預測為-3.96/-0.93/2.14億元。2020年以來，即時配送行業(yè)持續(xù)受益于消費變化，該行中性預計2025年即時配送總訂單量將達774億單，較2021年有151%的上升空間。第三方服務商核心價值為中立開放與服務能力多元化。

　　該行認為，品牌力是公司即時配送業(yè)務的重要競爭要素，且其重要性會隨著服務場景多元化和非標化逐漸凸顯。而公司一方面在品牌力上具備先天優(yōu)勢（快遞品牌“順豐”已在客戶心中形成較深的品牌認知），另一方面也在磨練內功，保障履約穩(wěn)定性，增強品牌力。定量來看，順豐同城騎手端數(shù)量、活躍度趨勢向好，人均訂單量的提升重要前提，對騎手群體的重視與關懷則是加分項。此外，草根調研結果也顯示其能夠提供穩(wěn)定、優(yōu)質的履約服務；從用戶印象和客戶數(shù)據(jù)來看，公司已建成一定品牌優(yōu)勢，有望推動市占率持續(xù)提升。

　　展望未來，場景多元化驅動增長，公司盈利能力有望增強。（1）增長：對于重要業(yè)務同城配來說，拓展B端業(yè)務場景是重要驅動力；為行業(yè)大客戶提供更多定制化解決方案也十分重要。在最后一公里業(yè)務上，與順豐速運的合作還可進一步深化，利用【順豐控股(002352)、股吧】(002352)基礎設施開拓更多業(yè)務。（2）盈利：單筆訂單成本費用及其在服務費中的占比逐年下降，2021年毛利已扭虧為盈。未來隨著訂單量增加、訂單結構優(yōu)化疊加技術能力提升，單均毛利有望進一步增長。