華泰證券發(fā)研報(bào)指，首次覆蓋中國(guó)飛鶴(06186)，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.8港元。盡管該行對(duì)嬰幼兒配方奶粉（嬰配粉）行業(yè)持保守態(tài)度，但仍看好飛鶴能夠憑借其領(lǐng)先的品牌知名度、高端產(chǎn)品布局和廣泛的分銷渠道持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　該行預(yù)計(jì)公司2022-24年基本每股盈利預(yù)測(cè)為人民幣0.65/0.74/0.84元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為-15%/+14%/+13%?？紤]到市場(chǎng)環(huán)境不佳，給予飛鶴9.7倍目標(biāo)市盈率，較歷史市盈率均值低1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，對(duì)應(yīng)12個(gè)月動(dòng)態(tài)基本每股盈利預(yù)測(cè)人民幣0.71元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)7.4倍12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率，較該行的基準(zhǔn)市盈率折讓24%。

　　該行續(xù)指，鑒于新生兒數(shù)量下降，該行對(duì)未來幾年嬰配粉市場(chǎng)增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，嬰配粉新國(guó)標(biāo)的實(shí)施可能引發(fā)短期渠道去庫(kù)存。但該行認(rèn)為飛鶴的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠助力其鞏固市場(chǎng)份額，在短期不利因素之下較同業(yè)更快復(fù)蘇，并進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)地位?？紤]到近期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，渠道去庫(kù)存及公司銷售渠道（S&D）費(fèi)用增加，該行預(yù)計(jì)飛鶴2022年凈利潤(rùn)同比下降15%，并預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)隨后在2023/2024年恢復(fù)14%/13%的同比增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)2022-2024年CAGR為3.0%。