匯豐發(fā)研報(bào)指，粵海投資(00270)的股價(jià)表現(xiàn)不佳反映了市場(chǎng)對(duì)其房地產(chǎn)敞口的擔(dān)憂，盡管其一半的敞口來(lái)自廣州及天津黃金地段的投資物業(yè)，且物業(yè)的出租率歷來(lái)維持在85-99%水平。其余的風(fēng)險(xiǎn)敞口為房地產(chǎn)開發(fā)，但由于其旗艦項(xiàng)目深圳粵海城的銷售已接近完成，房地產(chǎn)開發(fā)敞口已在今年上半年收窄。盡管目前仍有5個(gè)項(xiàng)目正預(yù)售、另有9個(gè)項(xiàng)目正籌備中，但該行預(yù)計(jì)2022-24年房地產(chǎn)銷售額的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比將減少至5-12%（2021年為19%）。此外，公司所有房地產(chǎn)開發(fā)均通過(guò)自籌資金的子公司粵海置地(00124)進(jìn)行，若將其排除在公司之外，2022年6月試算基礎(chǔ)上（pro-forma basis）的凈負(fù)債率為8%（錄得：49%），優(yōu)于同業(yè)。

　　該行續(xù)指，公司業(yè)務(wù)正在向水務(wù)公司轉(zhuǎn)型：水務(wù)板塊仍為公司核心業(yè)務(wù)，今年上半年對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)為71%，且公司預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)不低于60%。其供水和污水處理能力正在提升，以成為更優(yōu)質(zhì)的增長(zhǎng)動(dòng)力。股息方面，公司已重申每年增長(zhǎng)2-3%的指引，且受港府供水收入的支撐（2022年為49至50億港元），股息可持續(xù)性較高。

　　綜上，該行將基于股息收益率的目標(biāo)價(jià)從10.9港元下調(diào)至9.2港元。該股票的收益率為9%，較具吸引力，且該行認(rèn)為市場(chǎng)其對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)敞口的觀點(diǎn)或存在誤讀，故評(píng)級(jí)從“持有”升至“買入”。