最近國內(nèi)游戲圈有點火。一邊是“羊了個羊“爆火破圈，引發(fā)全民挑戰(zhàn)熱潮；一邊是版號9月如常發(fā)放，給游戲行業(yè)注入了強心針。

　　9月13日晚間，國家新聞出版署發(fā)放了9月的國內(nèi)游戲版號，版號發(fā)放數(shù)量達到73個，相比4月45個、6月60個、7月67個、8月69個，版號數(shù)量呈現(xiàn)遞增趨勢。

　　值得注意的是，本次發(fā)放的73個游戲版號中，網(wǎng)易的《全明星街球派對》以及騰訊子公司南京網(wǎng)典科技旗下的《健康保衛(wèi)戰(zhàn)》在列，這是自4月國產(chǎn)游戲版號重新發(fā)放以來，首次有游戲巨頭公司獲得。

　　然而市場表現(xiàn)卻相對平淡，當(dāng)晚美股盤前網(wǎng)易高開超6%，收漲僅0.39%；隔日港股股王騰訊收跌1.71%。

　　游戲收入作為騰訊、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的重要營收板塊，游戲版號獲批本應(yīng)是重大利好，但從市場平淡反應(yīng)來看，難道其已然失去行情催化作用？游戲巨頭當(dāng)前面臨的內(nèi)外環(huán)境如何？后市怎么走？

　　一、版號重啟常態(tài)化發(fā)放，國內(nèi)游戲市場釋放積極信號

　　本次游戲版號重啟始于今年4月，而此前的8個月，是國內(nèi)游戲行業(yè)經(jīng)歷的第二次暫停期。

　　第一次暫停期源于2018年3月29日，原廣電總局發(fā)布《游戲申報審批重要事項通知》，表示因機構(gòu)改革，將影響游戲?qū)徟ぷ鬟M度。此后版號停發(fā)了265天，這期間游戲板塊（申萬游戲II）整體重挫超40%。

　　2019年1月，162個版號核發(fā)公布，游戲版號審批正式恢復(fù)。從2019年開始，隨著游戲版號審批恢復(fù)，游戲市場顯著復(fù)蘇，2020年初新冠疫情爆發(fā)，“宅經(jīng)濟”興起進一步刺激游戲產(chǎn)業(yè)繁榮，2019年初到2020年6月末，游戲板塊（申萬游戲II）整體上漲61.86%。

　　2021年8月30日，國家新聞出版署再次重拳出擊！下發(fā)《關(guān)于進一步嚴(yán)格管理切實防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，針對未成年人網(wǎng)癮問題，要求嚴(yán)格限制向未成年人提供網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)的時間，所有網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)僅可在周五、周六、周日和法定節(jié)假日每日20時至21時向未成年人提供1小時服務(wù)。

　　隨之而來的是版號再次停發(fā)，讓游戲行業(yè)又陷入八個月的寒冬。根據(jù)媒體報道，天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年7-12月版號停發(fā)期間，共有1.4萬家游戲相關(guān)公司注銷，幾乎相當(dāng)于2020年全年注銷的游戲公司數(shù)量。

　　兩次游戲行業(yè)的強監(jiān)管，讓游戲產(chǎn)業(yè)公司，尤其是護城河不寬的中小游戲公司損失慘重。

　　版號發(fā)放為何對游戲公司有如此重大的影響？

　　這是由于網(wǎng)絡(luò)游戲的合規(guī)運營往往需要具備網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證、ICP許可證、軟件著作權(quán)、游戲運營備案、游戲出版?zhèn)浒福窗嫣枺┑榷囗棇徟C明。

　　其中版號是整個審批環(huán)節(jié)的核心，所有的網(wǎng)絡(luò)游戲須完成版號申領(lǐng)，才能開放用戶充值付費，完成最終的營收變現(xiàn)。

　　這也意味著沒有獲批版號，游戲便無法開拓盈利渠道，這也就不難理解為何相關(guān)的版號停發(fā)、恢復(fù)傳聞，對游戲關(guān)聯(lián)公司的股價有著較大的影響。

　　2022年4月國產(chǎn)游戲版號的重新發(fā)放，因此被視為游戲行業(yè)度過“寒冬期”走向回暖的標(biāo)志。隨后的5月版號再次停發(fā)，6月重新開閘，7月、8月均有版號發(fā)放，逐步步入“常態(tài)化”。

　　本次9月發(fā)放的73個版號再次印證了版號發(fā)放頻率恢復(fù)到按月發(fā)放、且發(fā)放數(shù)量有所增加的趨勢。機構(gòu)紛紛表示，9月版號發(fā)放進一步強化版號常態(tài)化預(yù)期，游戲行業(yè)內(nèi)容供給趨于穩(wěn)定，有利于行業(yè)增速修復(fù)。

　　此外，網(wǎng)易與騰訊系游戲的重新獲批也讓此前一直缺席獲批版號列表的龍頭看到曙光，在一定程度上緩解投資者對版號審批有意向小公司傾斜從而不利于龍頭公司發(fā)展的擔(dān)憂。

　　國信證券指出，近幾月版號發(fā)放趨于常態(tài)化，且發(fā)放數(shù)量逐漸增多，同時騰訊和網(wǎng)易首次獲批版號，若重點產(chǎn)品在接下來幾個月獲得版號，有望驅(qū)動業(yè)績增長。此外版號重啟，將帶來新的廣告需求，有助于促進互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)回暖。游戲廣告是中國互聯(lián)網(wǎng)廣告的重要組成部分，也是眾多互聯(lián)網(wǎng)平臺占比最高的廣告主。

　　二、市場焦點轉(zhuǎn)向營收端，游戲出海勢在必行

　　遙想2019年版號重啟，二級市場表現(xiàn)熱烈，而本輪版號重啟的4月，以及巨頭首獲版號的9月，市場反響均相比溫和得多。

　　9月13日當(dāng)晚美股盤前網(wǎng)易高開超6%，收漲僅0.39%；隔日港股騰訊控股收跌1.71%。拋開當(dāng)下美聯(lián)儲加息及市場整體悲觀預(yù)期影響，有機構(gòu)表示，市場對于游戲板塊的關(guān)注點已從供給端轉(zhuǎn)向營收端。

　　招商證券最新觀點表示，市場對游戲監(jiān)管的敏感度正在下降，目前版號發(fā)放對股價的催化作用相較先前有所減少，當(dāng)前主要關(guān)注點已回到游戲，尤其是旗艦游戲的收入增長上。

　　這與國內(nèi)目前的行業(yè)現(xiàn)狀息息相關(guān)，進入2022年以來，中國游戲行業(yè)迎來轉(zhuǎn)折：國內(nèi)游戲市場已進入存量競爭時代，海外成為新的掘金市場。

　　根據(jù)游戲工委《2022年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，上半年中國游戲市場實際銷售收入1477.89億元，同比減少1.8%，打破七年來連續(xù)增長勢頭。用戶規(guī)模也是七年來首次出現(xiàn)下降，同比下降0.13%。

　　與此同時，海外游戲市場仍具有較大的提升空間。以手游賽道為例，根據(jù)國信證券(002736)測算，海外手游市場（不包括中國）2026年有望達到970億美元規(guī)模，2022-2026年復(fù)合增速達到12%，顯著高于國內(nèi)手游增速預(yù)期。

　　不僅如此，我們可以從近期獲批的游戲版號探究監(jiān)管方向，9月發(fā)放的73款游戲中，其中4款端游、1款主機游戲（PS4）、69款移動游戲，其中近半數(shù)為休閑益智游戲，需要玩家充值的大型游戲?qū)徟又?jǐn)慎。

　　對此，有專家表示，近年來圍繞游戲行業(yè)的社會爭議此起彼伏，輿論成為監(jiān)管部門必須面對的一個問題，讓產(chǎn)業(yè)發(fā)展與社會和諧相平衡，讓商業(yè)價值與社會責(zé)任相平衡，讓游戲廠商不再只以營收為第一目標(biāo)。

　　在此環(huán)境下，游戲出海成為國內(nèi)游戲公司近年來新的布局方向和戰(zhàn)略選擇。騰訊副總裁兼游戲負責(zé)人馬曉軼就提出“50%以上收入來自海外”的期待。

　　此外，游戲除出海符合國家政策激勵方向。2021年10月，商務(wù)部等17部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持國家文化出口基地高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》，明確提出要“推動中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新性發(fā)展”“鼓勵優(yōu)秀傳統(tǒng)文化產(chǎn)品、文化創(chuàng)意產(chǎn)品和影視劇、游戲等數(shù)字文化產(chǎn)品‘走出去’。

　　目前，國內(nèi)游戲出海已取得一定成效，據(jù)移動應(yīng)用數(shù)據(jù)分析公司Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2021年中國有42款手游在海外市場獲得了超過1億美元的收入。伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2022年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》也顯示，2022年1-6月，我國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入89.89億美元，同比增長6.16%。

　　三、騰訊出海動作頻頻，有望開啟游戲產(chǎn)業(yè)新增量

　　今年以來，騰訊游戲出海動作明顯加快。

　　8月31日，日本角川集團宣布，騰訊和索尼通過第三方配售的方式收購了旗下游戲開發(fā)商From Software的部分股權(quán)，F(xiàn)rom Software是一家來自日本的知名游戲開發(fā)商，代表游戲作品包括《惡魔之魂》系列、《黑暗之魂》系列、《艾爾登法環(huán)》《只狼：影逝二度》等。

　　9月7日，法國游戲開發(fā)商發(fā)行商育碧宣布，騰訊完成收購Guillemot兄弟有限公司49.9%的經(jīng)濟股份，育碧公司董事會已授權(quán)騰訊控股將對育碧的直接持股比例由4.5%提高至9.99%。育碧旗下有知名視頻游戲《刺客信條》系列。

　　此外，騰訊還投資或收購了Novarama、Riffraff Games、Immutable、1C Entertainment、Inflexion Game等。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，截至9月7日，騰訊今年在游戲領(lǐng)域的投資收購事件約有14起，標(biāo)的基本都是海外游戲研發(fā)公司。

　　市場分析人士指出，騰訊游戲加速出海一是可以讓騰訊更好參與海外市場競爭，提升3A級作品研發(fā)能力，在全球游戲市場擁有更大話語權(quán)，還可以給元宇宙鋪路；二是將知名IP引進到國內(nèi)，增加新的營收增長點——比如育碧《波斯王子》、《刺客信條》等經(jīng)典IP，就有望進入中國市場。

　　此前，騰訊游戲通過海外投資并購已取得顯著成效，比如持股藍洞后，騰訊旗下光子工作室成為《絕地求生》中國區(qū)獨家代理商；投資動視暴雪則讓天美擁有《使命召喚》《守望先鋒》《爐石傳說》等重量級IP。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年全球最賺錢十大免費游戲中，騰訊系分別占據(jù)7款、7款和5款，其中《王者榮耀》和《PUBG Mobile》地位穩(wěn)如泰山，時至今日依然是全行業(yè)內(nèi)總使用時長最高的兩款游戲。

　　東興證券表示，公司加大全球游戲開發(fā)的投入、擴充IP矩陣、積極布局海外研發(fā)和運營，預(yù)計海外市場將成為公司游戲業(yè)務(wù)的新增長極。

　　進入9月以來，在美聯(lián)儲加息超預(yù)期壓制下，包括港股互聯(lián)網(wǎng)板塊在內(nèi)的港股持續(xù)調(diào)整，有機構(gòu)卻表示，美聯(lián)儲加息對港股機大于危。

　　交銀國際首席策略師洪灝表示，一方面，由于港股用港幣標(biāo)價，跟美元掛鉤，會受益于美元升值，提高港股對資金的吸引力。另一方面，由于港股的底層資產(chǎn)是中國企業(yè)，而中國經(jīng)濟韌性的反應(yīng)會給其提供支撐。歷史數(shù)據(jù)表明，在美聯(lián)儲加息周期里，港股一般會表現(xiàn)不錯。而港元相對于人民幣升值，還將為港股投資者帶來額外的基金匯兌收益。

　　雖然港股在短時間內(nèi)有可能受到美股震蕩的影響，但隨著大陸上市公司在港股市值占比中已取得絕對量級，以及南下資金對港股定價權(quán)的日益加深，香港上市公司的業(yè)績和盈利將更多的受到國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的影響，未來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)和復(fù)蘇，代表中國新經(jīng)濟發(fā)展方向的港股將首先迎來盈利的回升和基本面的向好。

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　　【風(fēng)險提示】本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進行投資決策的參考。我公司對這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機構(gòu)的正式觀點。文中觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負任何責(zé)任。在投資基金前請仔細閱讀基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金產(chǎn)品情況、基金投資范圍，選擇適合自身風(fēng)險偏好的基金產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。