高盛發(fā)研報(bào)指，玖龍紙業(yè)(02689)公布22財(cái)年凈利潤(rùn)為32.8億元，每股收益0.698元，同比下降54%。剔除匯兌收益，經(jīng)常性利潤(rùn)為29.9億元人民幣，同比下降56%。由于箱板紙的單位利潤(rùn)疲軟，其22財(cái)年業(yè)績(jī)均遜該行及市場(chǎng)預(yù)期。期內(nèi)，紙張總產(chǎn)量為1,600萬(wàn)噸，同比下降2%，遜該行預(yù)期3%，主因掛面紙板銷售疲軟；單位凈利潤(rùn)為187元/噸，同比下降55%，遜該行預(yù)期30%。

　　考慮到公司22財(cái)年業(yè)績(jī)遜預(yù)期且箱板紙的單位利潤(rùn)前景疲軟，該行將其23-24財(cái)年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)60-61%。目標(biāo)價(jià)從8港元下調(diào)45%至4.4港元，維持“中性”評(píng)級(jí)。隨著占據(jù)公司業(yè)務(wù)比例較大的內(nèi)地箱板紙供需惡化，預(yù)計(jì)公司的單位凈利潤(rùn)將從22財(cái)年的179元/噸跌至23-24財(cái)年的96元/噸。

　　該行續(xù)指，其近期行業(yè)調(diào)查顯示，9月紙質(zhì)出貨量環(huán)比改善有限，低于正常季節(jié)性模式，反映潛在需求仍然疲軟。該行預(yù)計(jì)，在新增產(chǎn)能持續(xù)加速而需求增長(zhǎng)有限的情況下，箱板紙的供需形勢(shì)將惡化：預(yù)計(jì)2022-2025年期間箱板紙的新增產(chǎn)能可能達(dá)到2021年產(chǎn)能的11%，而同期的累計(jì)需求增長(zhǎng)或僅3-4%。