事件：

　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：2016年歸屬于上市公司凈利潤同比增加60%到80%。

　　評論：

　　1、2016年業(yè)績高增長，超過我們前期42%的預(yù)期

　　我們認(rèn)為主要是受供給側(cè)改革等有利影響，箱板紙及瓦楞原紙紙種價格持續(xù)提高。

　　2、受益行業(yè)拐點&資源優(yōu)勢，未來公司產(chǎn)品有望量價齊升

　　1） 由于環(huán)保措施倒逼中小企業(yè)退出，龍頭企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。隨之，我們看到了箱板紙價格近期已底部回升，供需結(jié)構(gòu)拐點形成，以公司為代表的二線大型紙企崛起。

　　2） 目前箱板紙庫存保持低位（目前5-6天遠(yuǎn)低于正常庫存21-30天），箱板紙及瓦楞原紙紙種價格4月前有望持續(xù)提高，我們預(yù)計2017年1季度盈利向上加速的過程仍未結(jié)束。

　　3） 公司目前是除了玖龍、理文以外，擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)的大型規(guī)模造紙企業(yè)，長期布局國內(nèi)外回收渠道，產(chǎn)業(yè)上端對接國內(nèi)外廢紙收購網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)業(yè)下端在全國各地布局紙箱廠，成本優(yōu)勢顯著。而受益行業(yè)供不應(yīng)求，未來3年公司產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)務(wù)規(guī)模有望再上臺階。

　　3、公司股權(quán)激勵激發(fā)管理層動力

　　公司下半年進(jìn)行了限制性股權(quán)激勵，業(yè)績考核目標(biāo)為以2015年為基數(shù)，2016-2018年扣非凈利潤同比增長分別不低于50%、200%、400%，公司通過股權(quán)激勵實現(xiàn)利益一致化，較高業(yè)績承諾為股東帶來增長保障。

　　4、維持"強烈推薦-A"投資評級。

　　我們看好公司1）由于產(chǎn)品價格上漲可能會帶來更高的盈利彈性；2）廢紙企業(yè)享受退稅對業(yè)績增厚效應(yīng)顯著；3）自備電廠建設(shè)帶來的成本節(jié)約，提升盈利能力。4）會計處理變更，折舊年限變長。5）公司通過股權(quán)激勵實現(xiàn)利益一致化，上調(diào)2016-2018年EPS分別為0.11元、0.26元、0.44元，同比增長率分別為68%、136%、70%。維持"強烈推薦-A"評級。

　　風(fēng)險提示：箱板紙行業(yè)需求大幅下行。