事件：

　　公司1月12日、13日及15日公布多項(xiàng)石化及電力工程訂單。其中：（1）與恒力石化（大連）煉化有限公司簽署2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目合同，合同金額8917萬(wàn)元；（2）收到多封中國(guó)航空技術(shù)北京公司的合約意向書，為中航技西亞地區(qū)大煉化項(xiàng)目提供換熱器、加氫反應(yīng)器等核心設(shè)備，合同金額13625萬(wàn)元；（3）控股子公司中機(jī)電力中標(biāo)盤興能源盤南煤電氣化一體化生態(tài)工業(yè)基地煤電鋁熱電聯(lián)產(chǎn)動(dòng)力車間（ 2×350MW機(jī)組）項(xiàng)目EPC總承包，合同金額16.94億元；（4）控股子公司中機(jī)電力與江蘇德龍鎳業(yè)簽訂印尼二期項(xiàng)12×135MW自備電廠新建工程EPC總承包合同，合同總額50億元。我們近期調(diào)研公司，溝通了公司近期動(dòng)態(tài)與發(fā)展戰(zhàn)略。

　　評(píng)論：

　　1、領(lǐng)先煉化裝備制造商，煤化工下游回暖，主業(yè)有望扭虧為盈

　　2、戰(zhàn)略定位“能源+軍工”雙輪驅(qū)動(dòng)

　　3、收購(gòu)中機(jī)電力，清潔能源綜合服務(wù)商布局邁出重要一步

　　4、投資建議

　　首次覆蓋，給予"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入為13.08、82.42、93.87億元，公司2016-2018年EPS為-0.12、0.47、0.59元，2017年P(guān)E值僅為22.1倍。煤化工行業(yè)復(fù)蘇，公司2017年主業(yè)有望扭虧為盈，與此同時(shí)，中機(jī)電力訂單有望超預(yù)期，輸配電業(yè)務(wù)以及一帶一路海外項(xiàng)目推進(jìn)順利，未來(lái)軍工有望創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司股價(jià)有待重估。

　　我們將公司拆分為傳統(tǒng)主業(yè)與電力工程總包兩部分進(jìn)行估值。我們給予傳統(tǒng)主業(yè)2.5倍PB估值（行業(yè)平均4倍PB)，給予電力工程總包業(yè)務(wù)20倍PE估值。公司凈資產(chǎn)28.03億，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)70億估值；中機(jī)電力2017、2018年承諾業(yè)績(jī)3.76、4.15億（公司占80%股權(quán)），訂單在手，行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，估值66億。因此我們估算天沃科技合理估值為136億。由于此次收購(gòu)為現(xiàn)金收購(gòu)，收購(gòu)后公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80%，我們假設(shè)未來(lái)再融資股本擴(kuò)張20%，因此給予目標(biāo)價(jià)為14-15元，還有40%的空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤化工行業(yè)大幅下滑；電力工程EPC訂單低于預(yù)期；負(fù)債率提高財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。