業(yè)績逐漸向好，靜待材料與設(shè)備放量

　　2016 年隨著公司加大市場拓展力度，主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4900 萬元?5700 萬元，比上年同期上升15.77% ―34.67%，隨著新品產(chǎn)能釋放和銷量的增加，毛利率上升。我們認(rèn)為，毛利率和營業(yè)規(guī)模同時提升，反應(yīng)公司產(chǎn)品競爭力以及市場占有率都在提高，未來將受益半導(dǎo)體材料和設(shè)備放量，推動業(yè)績進(jìn)一步提升。

　　二期員工持股完成，綁定公司與管理層員工利益

　　11 月21 日通過1:1 杠桿二級市場買入本公司股票191 萬股，占本公司總股本的0.9873%，成交均價(jià)為41.82 元/股。其中，董、監(jiān)、高等9 人將合計(jì)出資1675萬元，其他員工不超過191 人將合計(jì)出資2325 萬元。我們認(rèn)為，管理層與公司利益進(jìn)行綁定，穩(wěn)固核心團(tuán)隊(duì)的同時將股東利益、公司利益和員工利益結(jié)合，有望激發(fā)經(jīng)營潛力。

　　大硅片初試成功，一期全部達(dá)產(chǎn)銷售收入達(dá)20 億元

　　上海新?大硅片已經(jīng)于2016 年底生產(chǎn)出300mm 硅片樣品，預(yù)計(jì)2017 年下半年達(dá)產(chǎn)，一期設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為15 萬片。隨著“02 專項(xiàng)”（2015 年公布7.5 億元）以及2016 年年底政府補(bǔ)助2.1 億元等，大硅片項(xiàng)目順利進(jìn)展，目前公司已經(jīng)與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三家公司簽署意向性協(xié)議，我們預(yù)計(jì)一期銷售收入為20 億元。

　　盈利預(yù)測及估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年實(shí)現(xiàn)營收為4.47/6.29/8.90 億元，同比分別增長21.22%、40.84%、41.52%；對應(yīng)的凈利潤為5518 萬元/9224 萬元/1.41 億元，同比分別增長30.37%、67.15%、52.67%。長期考慮到未來全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，公司圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈深耕細(xì)作，作為半導(dǎo)體耗材和設(shè)備稀缺標(biāo)的，公司受益彈性最大，受益確定性最高，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　半導(dǎo)體材料和設(shè)備行業(yè)進(jìn)入壁壘高，公司產(chǎn)品國產(chǎn)替代速度有不確定性。