今年以來，恒生指數(shù)回調明顯，港股各公司紛紛開啟回購?；刭徥欠窨梢宰鳛榕袛喙蓛r低估的依據(jù)？此輪回購潮有什么特點？港股市場的投資機會在哪里？創(chuàng)金合信港股通成長基金經(jīng)理李志武近期在接受采訪時表示，歷史上看，大規(guī)模的回購潮往往對應著市場或上市公司股價的底部區(qū)間，對于價值投資者來說，是一個比較好的參考指標。他分析，今年港股回購潮的顯著特點是回購主體比較集中，少量公司的回購力度較大，但整體回購數(shù)量和金額未呈現(xiàn)多點開花的局面。

　　港股市場的投資機會方面，李志武表示非常樂觀。他認為，對于長線投資者而言，當下港股市場已經(jīng)進入了極為難得的布局良機。板塊方面，由于港股的各個行業(yè)都出現(xiàn)了無差別下跌，長期看整體具有貝塔機會。其中更看好符合國家轉型方向的長期成長性行業(yè)，如新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等；此外，由于外部環(huán)境更趨復雜，國際政治經(jīng)濟格局面臨重塑，可關注國家安全（能源安全、供應鏈安全等）發(fā)展角度下的投資機會，如油運、火電、芯片行業(yè)等；短期看，可關注海外衰退預期下的受益行業(yè)，如黃金等。

　　1．此番“回購潮”背后的主要成因是什么？預計會對港股市場造成什么影響？

　　李志武：原因大概有三方面：一是市場下跌的時間和幅度為歷史罕見。以恒指為例，2018年1月見頂后出現(xiàn)大幅下跌，尤其是2021年2月后更是出現(xiàn)單邊下跌走勢。自2018年高點計算，恒指的區(qū)間跌幅超過51%，下跌時間長達45個月之久，跌幅之大，下跌時間之長，均為歷史上罕見。當前恒指水平與2009年低點僅一步之遙，創(chuàng)13年來新低；二是估值基本達到歷史悲觀極值點。截至2022年10月第2周，Wind的恒指PE（TTM）僅為8.1倍，為2002年以來第四次跌破8倍，其他時間分別為2008年10月（7.7倍）、2011年11月（7.9倍）、2016年2月（7.3倍）；三是回購是港股上市公司常用的手段。由于港股流動性不足（機構投資者為主流，換手率較低）、投資者結構錯配（近70%市值占比的中資公司對應的中資投資者占比不到30%）、交易工具活躍（單日無漲跌幅限制、允許做空），導致港股上市公司股價經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動，上市公司通常以回購的方式對外釋放公司合理價值信號。

　　相比其他穩(wěn)定股價的工具（如管理層增持、員工持股計劃、股份獎勵計劃等），上市公司的回購由于有大規(guī)模的資金支持，更有利于修復投資者信心，對于市值管理、穩(wěn)定股價、員工激勵具有較好的作用，尤其是大規(guī)模、可持續(xù)的回購。

　　歷史上，大規(guī)模的回購潮往往對應著市場或上市公司股價的底部區(qū)間，對于價值投資者來說，是一個比較好的參考指標。當然，回購的意圖、時機和金額與上市公司管理層息息相關，上市公司的回購行為并不能作為判斷公司股價低估的唯一依據(jù)，需要仔細甄別。

　　2．有研究顯示，2005年以來港股共經(jīng)歷五輪回購潮，您認為這次的港股回購潮有什么特點？此輪回購會否持續(xù)？

　　李志武：本輪回購潮的顯著特點是回購主體比較集中。比如騰訊自8月以來的回購金額超過130億，占本輪港股整體回購金額的比重超過20%，今年以來累計回購金額超過230億；友邦保險自8月以來的回購金額也超過50億，今年以來的累計回購金額超過180億。僅兩家上市公司的回購金額就占到總體的1/3左右，一方面說明單個公司的回購力度較大，另一方面也說明整體回購數(shù)量和金額并沒有呈現(xiàn)多點開花的局面。

　　隨著市場的恐慌性下跌，港股市場整體估值接近歷史極值位置，更多的上市公司或有望采取回購方式，預計回購主體的數(shù)量將進一步擴張，回購金額也有望得到持續(xù)擴大。

　　3．此番“回購潮”主要由科網(wǎng)股、金融股以及“三桶油”等掀起，能否代表這三個板塊將回暖？

　　李志武：從目前情況看，本輪回購潮更多體現(xiàn)的是上市公司單體行為，個別公司的回購金額較大，行業(yè)并沒有出現(xiàn)全面爆發(fā)的回購局面；此外，各個公司回購的意圖差異較大，對于行業(yè)的代表性不是足夠強，因此，是否反映行業(yè)進入回暖，還需綜合其他分析指標進行判斷。

　　4．港股短期、中長期的投資機會如何？哪些板塊更具機會？

　　李志武：我們對港股的后市非常樂觀，對于長線投資者而言，已經(jīng)進入了極為難得的布局良機。首先，港股的估值接近歷史悲觀極值點位置，安全邊際極高，歷史經(jīng)驗看，這種極值位置往后的回報無論是勝率還是賠率都相當可觀；其次，本輪歷史罕見的大跌聚焦了眾多大型黑天鵝，既有國內基本面的轉型期，也面臨海外流動性的緊縮期；既在遭遇歷史性的疫情，又處于國內多個支柱行業(yè)的政策規(guī)范期；既有香港本地事件的爆發(fā)，又直面地緣沖突的沖擊，這一系列重大的、集中爆發(fā)的利空，確實極大打擊了投資者信心。好處是，所有的沖擊大部分反映在股價上，沖擊最猛烈的時候已經(jīng)過去或者即將過去；最后，從周期角度看，熊市底部無不是各種利空橫飛，牛市頂部都是歡欣鼓舞，但利空終究會過去，黎明終究會到來，只要對中國經(jīng)濟有信心，時間大概率是朋友。

　　板塊方面，由于港股的各個行業(yè)都出現(xiàn)了無差別下跌，長期看整體具有貝塔機會，其中，我們更看好符合國家轉型方向的長期成長性行業(yè)，如新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等；此外，由于外部環(huán)境更趨復雜，國際政治經(jīng)濟格局面臨重塑，建議關注國家安全（能源安全、供應鏈安全等）發(fā)展角度下的投資機會，如油運、火電、芯片行業(yè)等；短期看，可以關注海外衰退預期下的受益行業(yè)，如黃金等。