10月21日，國美零售（00493.HK）發(fā)布業(yè)績預(yù)警，預(yù)計今年全年業(yè)績將較2021年出現(xiàn)大幅下滑。公司指出，受疫情影響，消費市場環(huán)境復(fù)雜多變，對零售業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)，集團(tuán)業(yè)務(wù)也受到巨大影響，預(yù)計三季度銷售收入按年下滑約55%~60%。同時，由于收入下降，公司部分金融機(jī)構(gòu)貸款逾期，導(dǎo)致集團(tuán)所持部分中關(guān)村(000931)科技發(fā)展股票遭到凍結(jié)。

　　國美零售曾為國內(nèi)首屈一指的家電零售龍頭，也是諸多零售電商的“老前輩”，但由于實控人黃光裕的被捕入獄而逐漸在市場中沉淪，失去了原先的市場龍頭地位。盡管在2021年，國美迎來了黃光裕的回歸，但在疫情的沖擊下，企業(yè)卻未能如愿找到轉(zhuǎn)折點，反而在下行的市場環(huán)境中愈發(fā)艱難。

　?。▓D片來源：網(wǎng)絡(luò)）

　　在黃光裕“18個月恢復(fù)行業(yè)地位”的豪言壯語已然落空的當(dāng)下，國美零售面對怎樣的困境，這個曾經(jīng)的線下實體電商龍頭，又該如何破局？

　　01

　　消費寒冬下，國美集團(tuán)的“陣痛”

　　從結(jié)論來說，國美零售目前面臨的困境并非其一家的情況，而是所有線下零售實體，乃至整個消費產(chǎn)業(yè)都面臨的“寒冬”，是各種意義上的“非戰(zhàn)之罪”。2022年以來的疫情反復(fù)嚴(yán)重抑制了國內(nèi)的消費需求，加之國內(nèi)持續(xù)嚴(yán)厲的疫情防控政策，線下消費的窗口遭到了嚴(yán)重的沖擊。無論是國美的“難兄難弟”蘇寧易購(002024)（002024.SZ），或是京東（SW-09618）、淘寶等電商巨頭，在上半年的利潤均受到了影響。

　　在大環(huán)境影響下，消費者更為聚焦生活必需品上的購買，而對3C家電等高客單價的商品購買力明顯減弱，而這對于策略聚焦家電的國美零售來說，無疑是一次巨大的沖擊。截至2022年中期，國美零售營收為人民幣121.09億元，較去年同期降幅超過50%，毛利下降35%至23.99億元，歸屬于母公司的凈虧損擴(kuò)大50%至29.66億元。此番寒冬之下，國美零售不得不選擇降本增效，節(jié)流開源的防御戰(zhàn)略。原本正在不斷擴(kuò)張的節(jié)奏也被迫中斷。

　　自2017年底國美提出“家·生活”戰(zhàn)略以來，其業(yè)務(wù)就不再單單聚焦于家電銷售，而是擴(kuò)張至家裝，家居等提供服務(wù)和生活解決方案等戰(zhàn)略方向。而國美龐大的線下渠道也成了其最大的優(yōu)勢。超過4000家的線下零售店成為集團(tuán)深入社區(qū)和商圈的觸角，是其他電商實體不具備的優(yōu)勢。

　　然而在疫情背景下，龐大的線下實體反倒成了拖累業(yè)績的累贅。為了降低成本，國美零售在2022年上半年被迫開始精簡門店，降低成本來降低費用支出。上半年集團(tuán)關(guān)閉門店562家，凈下降門店數(shù)370家，總門店數(shù)也降到了4000家以下，合計為3825家。

　?。▓D片來源：公司財報）

　　精簡門店也確實起到了一定的改善效果，公司2022年上半年，綜合毛利率達(dá)到19.81%，較去年同期上漲5.56%，有了不錯的改善效果，同時，國美集團(tuán)對非關(guān)聯(lián)/虧損業(yè)務(wù)也采取予以剝離、出售或停止發(fā)展的措施，減少對費用較大業(yè)務(wù)的投入，在其他費用支出方面也進(jìn)行了一定的調(diào)整，經(jīng)營費用、營銷費用均較去年同期有所收縮。

　　然而前期鋪下的巨大盤子，很難在短期內(nèi)全部回收?！凹摇ど睢边M(jìn)入二階段以來，國美零售打造的“真快樂”APP布局廣泛，涉足線上家電，社交電商、智慧家庭、視頻泛娛樂等多個領(lǐng)域，似乎對標(biāo)了諸如拼多多、京東、淘寶、抖音等多個熱門APP，然而對成熟社區(qū)的用戶侵蝕又談何容易?？梢钥闯瞿壳皣懒闶巯胍貧w家電主業(yè)，聚焦項目來提升業(yè)績和盈利能力，然而想要實現(xiàn)這一目標(biāo)，“短痛”在所難免，這對于國美集團(tuán)當(dāng)前的現(xiàn)金流而言又是一番挑戰(zhàn)。

　　截至2022年中期，國美集團(tuán)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物約為人民幣24.09億元，較去年同期的43.78億元有較大幅度的下降，據(jù)集團(tuán)半年報所述是償還了債務(wù)所致。然而從公司的負(fù)債情況來看，公司計息銀行以及其他借款達(dá)24.77億元，其中需要在12個月內(nèi)償還的金額高達(dá)22.9億元，倘若公司無法改善現(xiàn)金流，償債壓力將不斷逼迫公司削減資產(chǎn)，導(dǎo)致其發(fā)展進(jìn)一步收縮。

　?。▓D片來源：公司財報）

　　02

　　自救，抗壓，突圍寒冬

　　面對國美零售的困境，可以看到公司正在努力做出嘗試。國美零售在中報中表示，將繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略重心聚焦，以垂類模式，專注做深做透做好家用電器及消費電子產(chǎn)品零售等主業(yè)。公司管理層也將以降本增效為主要戰(zhàn)略目標(biāo)，通過關(guān)停低效門店、重組業(yè)務(wù)板塊、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)等方式，努力實現(xiàn)公司經(jīng)營能力的提升，以科技化手段來助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，全流程提升消費者服務(wù)體驗。

　　目前國美在采取共享零售模式來降低自身的成本，通過在平臺上提高包銷定制比例來增強(qiáng)供應(yīng)鏈盈利能力，上半年的包銷定制比例達(dá)50%，在一定程度上改善了營收毛利率。另一方面，零售資源共享的模式使國美的商品庫存明顯下降，以達(dá)到節(jié)省經(jīng)營占用現(xiàn)金的效果。

　　在償債方面，公司大股東黃光裕夫婦也在通過減持所持股份來換取流動資金，用于補(bǔ)充業(yè)務(wù)經(jīng)營流動和規(guī)劃部分到期業(yè)務(wù)，同時全力推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的諸如。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年以來，黃光裕累計減持次數(shù)達(dá)到了10次，變動股票數(shù)量達(dá)到48.09億股。然而由于國美零售港股價格持續(xù)不斷的下跌，其減持價格在0.55港元-0.13港元，預(yù)計能獲得的減持金額約為11億港元。

　?。〝?shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計時間為2022年10月24日）

　　在資本運作方面，國美零售在年內(nèi)對安訊物流的控股得到了市場的認(rèn)可。為了在電商市場上擁有一席之地，打造只屬于國美的物流網(wǎng)絡(luò)可以說勢在必得，安訊物流將為國美提供大件宅配物流運輸、裝配、延保、維修、收舊等一系列服務(wù)，與國美主營業(yè)務(wù)契合度高，能夠顯著降低國美的成本壓力。通過收縮品類和專注線下業(yè)務(wù)，國美在試圖讓自身的主業(yè)實現(xiàn)“復(fù)活”，即擁有正向盈利的能力。

　　03

　　國美的新目標(biāo)要怎樣實現(xiàn)？

　　在今年8月，黃光裕發(fā)布了一封面對投資者的公開信，在信中反思了“力爭用18個月時間恢復(fù)原有的市場地位”的目標(biāo)，并作出了新的三年發(fā)展計劃，通過聚焦主業(yè)、甩掉包裹，力促公司在2023年實現(xiàn)較高盈利并達(dá)到以往較高水平，2024年達(dá)到歷史最好水平，2025年明顯超越歷史最好水平?！袄щy都是暫時的，解決好當(dāng)前的困難，做好取舍，做正確的事?！边@是黃光裕對國美當(dāng)前情況的概括。

　　國美零售目前距離阿里、京東、拼多多等電商平臺，在用戶規(guī)模、戰(zhàn)略規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)實力方面均具有較大的差距，而電商的市場還遭到諸如快手、抖音等短視頻平臺的擠壓。以國美的發(fā)展現(xiàn)狀而言，在2023年實現(xiàn)正向盈利仍需要面對諸多挑戰(zhàn)，不僅需要公司在經(jīng)營方面的戰(zhàn)略規(guī)劃，消費整體需求邊際仍有待改善。

　　即將到來的“雙十一”將是一面觀測消費行業(yè)的鏡子，若能夠刺激消費需求，帶動消費，也能在一定程度上改善消費板塊的業(yè)績和股價走勢，恢復(fù)市場對消費產(chǎn)業(yè)的信心。

　　而在資本市場上，如何讓市場重燃對國美零售的信心則是目前企業(yè)所需要考慮的關(guān)鍵問題之一。截至目前，國美零售的股價已跌至0.1港元附近，較年初跌幅超過80%。經(jīng)濟(jì)下行的背景下資本市場很難為前途未卜的企業(yè)慷慨解囊，而失去的信心也使得國美的融資變得困難。

　　無論是業(yè)績轉(zhuǎn)正、債務(wù)壓力褪去，或是新的戰(zhàn)略投資者，國美需要拿出一些能夠說服市場的“實績”才能改善目前的負(fù)反饋循環(huán)。若國美依舊舉棋不定，導(dǎo)致放出的承諾食言，資本市場想必也不會喜歡“狼來了”的故事。

　　04

　　寫在末尾

　　作為在國內(nèi)經(jīng)營時間超過36年的線下實體零售商，筆者相信國美零售不會在疫情中就此倒下。國美可以將資產(chǎn)剝離出售，放棄擴(kuò)張，想必憑借在電器領(lǐng)域的積累也能在市場上繼續(xù)生存，但這般泯然眾人明顯不會是黃老板的目標(biāo)。在寒冬過后，如何撼動當(dāng)前電商板塊的格局才是國美最后的目標(biāo)，是破釜沉舟，置之死地而后生，或是因為資金鏈斷裂，倒在寒冬之中，時間會給予關(guān)注者答案。

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