招商證券國際將石四藥集團(tuán)(02005)22/23財年經(jīng)調(diào)整凈利潤下調(diào)3%/12%以反映匯兌變化和咖啡因及大宗原料藥需求前景走弱的影響。該行將基于分部加總的目標(biāo)價由4.9港元下調(diào)至4.4港元。預(yù)計公司21至23財年利潤的年復(fù)合增長率約為30%，公司目前估值為23財年的預(yù)測市盈率的8倍和23財年預(yù)計4%的股息率，該行認(rèn)為當(dāng)前股價性價比吸引。

　　該行續(xù)指，公司22年1-9月收入與經(jīng)調(diào)整凈利潤按港幣計分別同比增長24%/65%，低于該行預(yù)測，主要受匯兌變化和咖啡因需求走弱影響。1-9月的總體毛利率下降3.5個百分點至56.3%，主要由于收入結(jié)構(gòu)向低毛利率原料藥業(yè)務(wù)傾斜。但由于成本管控的提升和收入結(jié)構(gòu)的變化，公司仍保持了較低的銷售費(fèi)用率。

　　公司將大宗原料藥的22年收入指引調(diào)整為17億港元（同比增長218%，此前為19億港元）。收入指引下調(diào)主要是公司預(yù)計咖啡因需求在22年下半年走弱，因為全球供應(yīng)鏈壓力有所緩解。但由于供應(yīng)商數(shù)量有限，單價有望穩(wěn)定在15-18美元/公斤區(qū)間。此外，公司預(yù)計其大宗原料藥板塊將繼續(xù)取得收入快速增長和運(yùn)營效率提升，主要因為未來兩年內(nèi)預(yù)計將獲批多個特殊原料藥產(chǎn)品的生產(chǎn)批文。