大摩發(fā)研報指，旭輝控股(00884)近期公布對旗下境外債務進行重組（總計68.5億美元）。該行認為這將使其房地產(chǎn)銷售、項目交付和在岸融資的產(chǎn)生中斷，導致盈利增長低于同業(yè)。鑒于購房者情緒低迷，該行認為債務重組消息將加劇對市場交付失敗的擔憂，從而進一步削弱公司下一季度的房地產(chǎn)銷售：公司10月份的銷售額環(huán)比下降10%，因其自9月下旬出現(xiàn)負面消息。該行將2022/2023年的合同銷售預測下調20%/22%，至1300億元/1410億元，對應2022年11-12月/全年銷售額同比跌55%/47%（該行覆蓋企業(yè)為同步跌21%/31%）

　　此外，該行預計公司現(xiàn)金余額將在2022年底降至約240億元（今年上半年為約超310億元），其中約70%因地方政府要求而鎖定于托管賬戶中。綜上，公司或以現(xiàn)金流緊缺狀況來維持項目建設，進而延遲交付?？紤]到平均售價疲軟及潛在的資產(chǎn)減值損失，該行將2022-24年收入下調3%-5%，并將毛利率預測進一步下調至約18%（上半年為20.7%）；考慮到利息支出增加，核心盈利預測分別下調13%/5%/3%，至50/59/62億元。此外，由于現(xiàn)金流緊張，預計未來幾年不會有任何股息。中期來看公司前景偏弱，該行認為旭輝將縮減經(jīng)營規(guī)模。該行將目標價從0.8港元下調14%至0.69港元，反映較低的開發(fā)物業(yè)資產(chǎn)凈值預測及較高的杠桿率；維持“與大市同步”評級。