光大證券發(fā)布研究報告指出，維達國際(03331)22年前三季度營收同比增長6.6%至140.55億港元，第三季營收同比增長6.5%；成本繼續(xù)上行，對盈利能力構(gòu)成壓力，人民幣貶值導致匯兌損失大幅增加。該行認為，由于公司成本上升幅度和市場競爭程度超預期，且預計2024年漿價有望較23年回升，將公司2022-24年凈利潤分別下調(diào)43.6%/21.2%/39.4%至7.48/13.99/11.91億港元，維持“買入”評級。

　　該行指出，人民幣貶值影響拖累公司營收表觀增速，國內(nèi)電商渠道依然保持高增長。如果剔除人民幣貶值因素，前三季度公司營收同比增長8.8%，第三季同比增長12.9%，雖然單季度增速較第二季略微放緩，但營收端整體保持住恢復增長的態(tài)勢。分渠道，前三季度電商的營收占比為41%，比較去年同期增加2個百分點，營收同比增速12.0%。前三季度在人民幣貶值的不利背景下，公司所有細分渠道全部實現(xiàn)營收增速轉(zhuǎn)正，單看中國大陸，第三季電商板塊營收同比增長15.5%，仍然實現(xiàn)了快速增長。

　　該行認為，公司盈利能力下滑主要與漿價上漲有關(guān)，漿價大概率將在2023年一季度進入下行周期?；跉W美經(jīng)濟增長顯露疲態(tài)，以及加息進程仍在延續(xù)，該行認為海外木漿需求將呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，對全球木漿供求關(guān)系將起到緩和作用，與此同時，國內(nèi)大宗造紙方面，白卡紙價格的大幅下跌進一步對漿價施加壓力。該行認為國內(nèi)木漿價格上漲趨勢已經(jīng)邊際減弱，預計公司第四季毛利率環(huán)比承受的壓力有所下降。