大和發(fā)研報(bào)指，虎牙(HUYA)于11月15日公布其2022年第三季度的業(yè)績(jī)，非GAAP凈收入為1.06億元（人民幣，下同），超市場(chǎng)普遍預(yù)期的虧損3000萬(wàn)元，主因毛利率超預(yù)期達(dá)14.4%（市場(chǎng)普遍預(yù)期為7.6%）。第三季度，由于MPU（平均每月付費(fèi)用戶）同比下降8.3%至550萬(wàn)/ARPPU（每付費(fèi)用戶平均收益）同比下降15%，直播收入同比下降22.5%至24億元（環(huán)比跌1.7%）。

　　英雄聯(lián)盟S12全球總決賽期間（9月29日-11月5日），虎牙保持了賽事轉(zhuǎn)播的最大市場(chǎng)份額，核心用戶流量堅(jiān)挺。但由于S12的內(nèi)容成本（管理層稱約為4.5億元）將錄入第四季度，該行預(yù)測(cè)虎牙將第四季度出現(xiàn)較大虧損。但該行認(rèn)為情況將在2023年有所改善：1）宏觀環(huán)境改善的情況下用戶支出的復(fù)蘇；2）隨著公司與賽事運(yùn)營(yíng)商協(xié)商更有利條款，內(nèi)容方面的毛利率復(fù)蘇且投資回報(bào)率提升；3）持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本。

　　由于該行收入預(yù)測(cè)較低，將2024年非GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)16%。目標(biāo)價(jià)從4美元下調(diào)10%至3.6美元，基于2024年每股收益的15倍市盈率不變（不變）。預(yù)計(jì)其收益將在2024年回歸更正?；乃健？紤]到公司110億元的手頭凈現(xiàn)金（相對(duì)于6億美元的市值）及持續(xù)改善的基本面，該行將虎牙評(píng)級(jí)從“跑贏大市”上調(diào)至“買入”。此外，該行認(rèn)為公司底部將逐漸顯現(xiàn)。