中信證券發(fā)布研究報(bào)告指出，受益于德邦并表以及京東物流(02618)盈利改善，公司2022年第三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)38.9%，實(shí)現(xiàn)non-ifrs凈利潤(rùn)4.5億元(人民幣，下同)(剔除德邦約1.9億元)，同比扭虧。公司同期一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)ARPC同比增長(zhǎng)7.2%，環(huán)比明顯修復(fù)，料主要受益于客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)。

　　該行指出，三季度，公司外部收入占比增長(zhǎng)至69.5%，公司深耕六大領(lǐng)域，復(fù)制經(jīng)驗(yàn)至其他行業(yè)，同時(shí)布局直播電商物流，該行預(yù)計(jì)外部客戶(hù)收入占比有望持續(xù)提升。公司進(jìn)行成本費(fèi)用精細(xì)化管控以及客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，2022年第三季公司毛利率同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至7.4%，該行預(yù)計(jì)隨規(guī)模效應(yīng)釋放、服務(wù)能力升級(jí)以及成本管理的持續(xù)，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)全年京東物流(不含德邦)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)調(diào)凈利盈虧平衡，德邦將進(jìn)一步貢獻(xiàn)正利潤(rùn)。

　　該行續(xù)指，暫不考慮德邦，由于公司業(yè)績(jī)受局部疫情反復(fù)影響，下調(diào)公司2022-24年每股盈利預(yù)測(cè)至-0.21/0.10/0.41元(原預(yù)測(cè)為-0.39/0.17/0.60元)。長(zhǎng)期看，該行預(yù)計(jì)公司盈利將明顯提升，2024年核心凈利率有望達(dá)1.5%，預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司仍將持續(xù)虧損，考慮到公司是一體化供應(yīng)鏈龍頭，給予公司2022年25倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值1257億元、目標(biāo)價(jià)22港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。